Закон CLARITY (Digital Asset Market Clarity Act) был разработан с целью создания чёткой нормативной базы для криптоактивов в рамках действующего финансового регулирования США. Документ призван разрешить давние споры отрасли о разграничении полномочий между различными регуляторами. После того как Палата представителей одобрила законопроект в июле 2025 года большинством 294 голосов против 134, его продвижение столкнулось с серьёзными трудностями. При рассмотрении в Сенате запланированное на январь 2026 года обсуждение в банковском комитете было отложено из-за ключевых разногласий — в частности, компания Coinbase отозвала поддержку, выразив недовольство положениями о доходности стейблкоинов. В результате законопроект оказался в «подвешенном» состоянии на несколько месяцев, а банковский и криптовалютный секторы в течение почти четырёх месяцев спорили о возможности получения дохода по стейблкоинам. К середине апреля 2026 года более 120 криптовалютных компаний направили в Сенат коллективное письмо с призывом ускорить процесс, подчеркнув острую потребность отрасли в формализованной системе регулирования.
Какие споры о стейблкоинах разрешил компромисс 1 мая, а что осталось на переговорах?
1 мая сенаторы Том Тиллис и Анджела Олсобрукс совместно опубликовали итоговый текст компромисса по доходности стейблкоинов. 5 мая они подтвердили в совместном заявлении, что в этот раздел больше не будут вноситься изменения. В новой редакции чётко проводится законодательная граница: криптоплатформам прямо запрещается выплачивать пользователям «доход, экономически или фактически эквивалентный банковским процентам по депозитам» за пассивное хранение активов. При этом разрешаются вознаграждения, основанные на «реальной активности или фактических транзакциях». Исключение распространяется на три типа ончейн-операций с экономической составляющей: маркетмейкинг, стейкинг и доходность по маржинальным операциям. Такой подход направлен на баланс интересов: банки опасаются, что стейблкоины вытеснят депозиты и сократят кредитные ресурсы, а криптоиндустрия настаивает на сохранении стимулов для ончейн-активности. Важно, что в компромиссном тексте не даётся строгого определения «реальной активности» — полномочия по толкованию передаются SEC, CFTC и Минфину США. Эти ведомства должны совместно разработать поддерживающие правила в течение года после вступления закона в силу, что оставляет пространство для дальнейших межведомственных согласований.
Какие институциональные этапы впереди: рассмотрение в банковском комитете Сената, голосование в Сенате и согласование с Палатой представителей
Следующий ключевой этап для законопроекта — поэтапное рассмотрение в банковском комитете Сената, назначенное на 14 мая в 10:30 утра. Председатель комитета Тим Скотт поставил задачу завершить анализ к 21 мая. После этого версия комитета будет объединена с редакцией аграрного комитета Сената, и только затем единый текст вынесут на общее голосование в Сенате. Советник Белого дома по цифровым активам Патрик Витт обозначил временные рамки на конференции Blockchain Consensus в начале мая: завершить рассмотрение в банковском комитете в мае, использовать четыре рабочие недели июня для голосования в Сенате и добиться утверждения Палатой представителей к 4 июля, Дню независимости. Однако сенатор Берни Морено предупредил, что если обсуждение затянется после середины мая, законодательное окно сузится из-за промежуточных выборов — и процесс может начаться заново при формировании нового состава Конгресса. Кроме того, сенатор Кирстен Джиллибранд увязала свою поддержку с включением в законопроект положения о конфликте интересов для госслужащих, требуя запрета на получение дохода от криптоиндустрии для высокопоставленных чиновников, участвующих в её регулировании. Этот вопрос остаётся нерешённым в рамках комитета и может стать ещё одной точкой разногласий при согласовании окончательного текста.
Как вероятности на предсказательных рынках отражают структурные изменения после компромисса по стейблкоинам
Данные предсказательных рынков служат индикатором настроений вокруг законопроекта. По информации Polymarket, после объявления компромисса по доходности стейблкоинов 1 мая вероятность принятия закона CLARITY в 2026 году выросла примерно с 46% до 65% после окончательного подтверждения 5 мая и с тех пор держится в диапазоне 65–75%. На регулируемой платформе Kalshi вероятность оценивается примерно в 69%. Сближение оценок на обеих площадках свидетельствует о формировании рыночного консенсуса. Примечательно, что в середине января вероятность достигала 72%, затем упала до 39% после ухода Coinbase из числа сторонников. Текущий рост более чем на 25 процентных пунктов отражает изменение ожиданий: теперь положения о стейблкоинах стали не камнем преткновения, а движущей силой законопроекта. Хотя аудитории Kalshi и Polymarket различаются — первая ориентирована на институциональных инвесторов, вторая на розничных, — совпадение их сигналов придаёт дополнительную достоверность оценкам. Тем временем генеральный директор Galaxy Digital Майк Новограц дал ещё более оптимистичную оценку — 70% вероятности принятия, делая ставку на политические обязательства республиканцев по продвижению закона.
Как GENIUS Act, CLARITY Act и реформа SEC вписываются в систему регулирования криптовалют в США
Принятие CLARITY Act — не изолированное событие, а важный этап в долгосрочном развитии регулирования криптовалют в США. Закон GENIUS, вступивший в силу в июле 2025 года, установил федеральные требования к выпуску платёжных стейблкоинов: обязательное 100%-ное резервирование и запрет на прямую выплату процентов или доходности эмитентами. Однако он не ограничивал возможность третьих сторон предлагать доходные продукты через аффилированные каналы. Такая конструкция фактически защищает депозитную базу банков. В отличие от этого, статья 404 закона CLARITY расширяет надзор с эмитентов на сторонние платформы и охватывает более широкий круг потенциальных участников финансового рынка. Параллельно председатель SEC Пол Аткинс 9 мая публично призвал к разработке новых правил для ончейн-финансовых рынков и программных приложений, отметив, что действующая нормативная база SEC не охватывает полностью протоколы, работающие автономно на смарт-контрактах. Это сигнализирует о будущей переориентации регулирования с централизованных бирж на децентрализованные ончейн-сервисы. Хронологически GENIUS Act задал базовые требования к выпуску стейблкоинов, CLARITY Act уточнил разграничение полномочий SEC и CFTC в отношении цифровых активов, а инициатива SEC направлена на формирование более гибких правил для децентрализованных протоколов. В совокупности эти три шага переводят регулирование криптовалют в США от фрагментарного подхода к более системной модели.
От ужесточения требований к инновациям DeFi: как законопроект может изменить крипторынок
В случае окончательного принятия и вступления в силу CLARITY Act окажет влияние на крипторынок сразу на трёх уровнях. С точки зрения регулирования, закон делит цифровые активы на ценные бумаги, цифровые товары и стейблкоины, закрепляя полномочия SEC и CFTC в этих сферах. Высокодецентрализованные активы, такие как биткоин и эфир, вероятно, попадут под исключительный надзор CFTC как цифровые товары — это положит конец многолетней неопределённости в классификации токенов и даст проектам чёткие ориентиры по соблюдению законодательства. В рыночной структуре биржи цифровых товаров будут обязаны регистрироваться в CFTC и соответствовать требованиям по капиталу и управлению рисками, что повысит издержки на соответствие для малых и средних платформ и, скорее всего, приведёт к укрупнению отрасли. Законопроект также содержит положения о защите разработчиков — некастодиальные DeFi-протоколы и их создатели освобождаются от обязательной регистрации в SEC и CFTC, при условии соблюдения антифродовых правил. Это сохраняет пространство для инноваций в ончейн-среде. В части движения капитала только в апреле в биткоин-ETF поступило чистых инвестиций на сумму около 2,44 млрд долларов, а совокупные активы под управлением превысили 100 млрд долларов. Корпоративные казначейства с января приобрели более 145 000 BTC. Эти данные подтверждают устойчивый приток институционального капитала, а нормативная определённость, которую обеспечит CLARITY Act, станет ключевым фактором для инвестиционных решений. Если закон будет принят, крипторынок перейдёт от этапа доминирования арбитража и неопределённости к фазе прозрачных правил и регулируемых капиталовложений.
В целом, CLARITY Act находится на самом важном законодательном этапе 2026 года. Итоги рассмотрения в банковском комитете Сената 14 мая напрямую определят дальнейшую динамику. Компромисс по доходности стейблкоинов снял главный политический барьер, но продолжающееся сопротивление со стороны банков, нерешённый вопрос конфликта интересов для чиновников и ограниченное время до выборов сохраняют неопределённость. Диапазон вероятности принятия по оценкам предсказательных рынков — 65–75% — отражает осторожный оптимизм в отношении регуляторного прорыва, а продолжающийся приток средств в биткоин-ETF формирует фундамент для расширения рынка после появления ясных правил.
Краткое содержание
Принятие CLARITY Act знаменует собой переломный момент в регулировании криптовалют в США — переход от разрозненных мер к институционализированной системе правил. Компромисс 1 мая по доходности стейблкоинов — запрет на пассивные доходы, аналогичные депозитам, при разрешении вознаграждений за активность — стал ключом к преодолению законодательного тупика. Поэтапное рассмотрение законопроекта в банковском комитете Сената 14 мая определит, удастся ли завершить процесс до 4 июля. По оценкам предсказательных рынков, вероятность принятия держится на уровне 65–75% в этом году, а сочетание устойчивого институционального спроса на биткоин-ETF и большей определённости для DeFi способно привести к структурной трансформации крипторынка в случае вступления закона в силу.
FAQ
Q1: Как соотносятся CLARITY Act и уже действующий GENIUS Act?
Закон GENIUS вступил в силу в июле 2025 года, установив федеральные требования к выпуску платёжных стейблкоинов — обязательное 100%-ное резервирование и запрет на прямую выплату доходности эмитентами. CLARITY Act в большей степени направлен на разграничение полномочий SEC и CFTC, определение классификации токенов и установление требований к регистрации бирж. Оба закона пересекаются в вопросе доходности стейблкоинов: GENIUS ограничивает эмитентов, а статья 404 CLARITY расширяет надзор на сторонние платформы. Вместе они формируют нормативную основу для криптоактивов в США.
Q2: Какие виды доходности запрещены и разрешены согласно компромиссу по стейблкоинам?
Запрещены доходы, «экономически или фактически эквивалентные банковским процентам по депозитам» за пассивное хранение, то есть начисления только за факт владения стейблкоинами без какой-либо ончейн-активности. Разрешены вознаграждения за «активность», связанные с торговыми рибейтами, маркетмейкингом, стейкингом или использованием маржи, при условии, что они обеспечены реальной экономической деятельностью.
Q3: Какое самое заметное изменение для обычных пользователей в случае принятия закона?
Самое непосредственное изменение для рядовых пользователей — не движение цен, а гораздо большая прозрачность правил, регулирующих торговлю, стейкинг и другие ончейн-операции на биржах, в кошельках и DeFi-протоколах. Классификация токенов станет понятнее, а пути для соответствия требованиям — доступнее для проектов. Важно отметить, что запрет на пассивную доходность изменит стимулы: акцент сместится с «держать ради дохода» на «действовать ради дохода», что приведёт к средне- и долгосрочным изменениям в поведении пользователей в ончейне.
