A percentagem do TVL da Ethereum cai para 54%, atingindo a nova mínima dos últimos 2 anos—como é que as cadeias concorrentes estão a reescrever o mapa do DeFi?

Os dados on-chain mostram que a quota do total de valor bloqueado em DeFi (TVL) da Ethereum na totalidade do mercado desceu para 54%, atingindo uma baixa a nível de momento desde 2024. Ao mesmo tempo, o montante absoluto ainda se mantém nos 45,4 mil milhões de dólares (USD), significativamente acima de outras cadeias públicas. Esta combinação de “queda de quota, mas liderança em dimensão” reflete a fase em que o mercado de DeFi passa de uma dominação de um único ecossistema para a coexistência multi-chain. A variação de quota não é uma simples saída de capital, mas sobretudo a dispersão da liquidez adicional em múltiplas cadeias.

Porque é que uma escala absoluta de 45,4 mil milhões de dólares não consegue travar a queda contínua da quota?

O valor absoluto de TVL da cadeia Ethereum, de 45,4 mil milhões de dólares, continua a ser o maior “poço” único de capital no mercado DeFi, excedendo a soma das cadeias públicas em 2.º a 5.º lugar. Ainda assim, a quota caiu de cerca de 63% no início de 2025 para 54%, o que significa que o capital incremental está a fluir mais para outros ecossistemas. Entre as razões estão: novas cadeias públicas oferecem maior eficiência de capital, taxas de transação mais baixas e cenários nativos de aplicações diferenciadas. Mesmo que a rede principal da Ethereum, via Layer 2, tenha expandido a capacidade de throughput, os custos de interação na mainnet continuam pouco favoráveis para fundos de dimensão intermédia, levando algumas implementações a escolherem estratégias multi-chain. A capacidade de retenção de capital não diminuiu, mas o ambiente preferido para a colocação do novo capital está a diversificar-se.

Quais as cadeias concorrentes que estão a “roer” a quota de mercado DeFi da Ethereum?

Solana, Base e BNB Chain tornaram-se as três cadeias públicas com a subida mais evidente de quota nos últimos três trimestres:

• A Solana, apoiada em capacidade de processamento de alta concorrência e num ambiente de baixas comissões, atrai capital de market makers profissionais em negociação de derivados e em DeFi de alta frequência;
• A Base, graças ao vínculo estreito com o ecossistema da Coinbase e à stack tecnológica da Optimism, ganhou rapidamente tração em aplicações DeFi ao nível do retalho;
• A BNB Chain tem continuado a captar implementações maduras vindas do ecossistema Ethereum através de planos de incentivos em stablecoins e optimizações das pontes cross-chain.

Os dados mostram que a soma do peso de TVL destas três cadeias já subiu de 22% no final de 2025 para cerca de 31% atualmente; dentro disso, a Solana, isoladamente, ultrapassa 12%, tornando-se na maior rede de suporte DeFi fora da Ethereum.

A expansão do Layer 2 consegue ajudar a Ethereum a recuperar a quota de TVL perdida?

O ecossistema Ethereum Layer 2 está a passar por mudanças importantes. O TVL combinado de Arbitrum, Optimism, Base e zkSync Era já ultrapassou 42% do montante bloqueado da mainnet Ethereum. Porém, em termos de quota, o crescimento de TVL no Layer 2 não se converteu integralmente em melhoria da quota global da Ethereum, porque parte do capital entra diretamente no Layer 2 a partir de outras cadeias públicas, em vez de se consolidar pela mainnet. Além disso, o problema de fragmentação de liquidez entre Layer 2 ainda persiste; os custos e atrasos na ponte entre Layer 2 enfraquecem a competitividade de um pool único de liquidez. Se, no futuro, os protocolos nativos para interações entre Layer 2 amadurecerem e, ao mesmo tempo, as transações blob na mainnet reduzirem ainda mais o custo dos Rollups, a quota global da Ethereum poderá estabilizar e parar a queda. No entanto, recuperar para acima de 60% exigirá que as cadeias concorrentes apresentem eventos claros de segurança ou de liquidez.

Como é que a liquidez cross-chain volta a redistribuir a eficiência de capital do DeFi?

O amadurecimento das pontes cross-chain altera fundamentalmente a lógica de alocação de capital. Os utilizadores já não precisam de bloquear todo o seu património numa única cadeia; podem, em vez disso, configurar de forma flexível entre cadeias com base em rendimentos, segurança e liquidez de saída. O volume diário de transações dos protocolos cross-chain mais comuns já ultrapassa 2,5 mil milhões de dólares; cerca de 40% do tráfego ocorre entre Ethereum e Solana, bem como entre Ethereum e BNB Chain. Este mecanismo de ligação de liquidez reduz o efeito de bloqueio em rede da Ethereum, permitindo que o capital efetue migração cross-chain em questão de minutos. Para os protocolos, a implementação multi-chain torna-se a configuração padrão, substituindo-se a vantagem de exclusividade de uma única cadeia pela interoperabilidade. A eficiência de ativos passa a ser prioritária face à lealdade ao ecossistema, tornando-se a variável-chave que determina para onde flui o TVL.

O ponto crítico de 54% de quota vai despoletar que ajustes no ecossistema Ethereum?

À medida que a quota se aproxima continuamente dos 50% — limiar psicológico —, já surgiram reflexões estratégicas na comunidade de programadores e ao nível do capital. A Fundação Ethereum e a equipa central de desenvolvimento têm acelerado recentemente a implementação de optimizações no nível de execução do upgrade Pectra, com foco em reduzir o consumo de Gas de operações específicas na mainnet. Em paralelo, protocolos de re-staking como EigenLayer tentam, ao introduzirem serviços de validação externos, exportar a segurança da Ethereum para outras cadeias, convertendo a relação competitiva numa relação simbiótica. Se esta estratégia for bem-sucedida, a Ethereum passará de “suportar toda a atividade de DeFi” para “servir como base de segurança e liquidação”, deixando a quota de ser o único indicador para medir o seu valor. Porém, se as cadeias concorrentes continuarem a expandir-se nos próximos dois trimestres com o ritmo atual, a quota da Ethereum poderá testar o intervalo de 48% a 50% antes do final de 2026.

FAQ

Q1：A descida da quota de TVL da Ethereum significa que o capital do DeFi está a retirar-se em massa?

A：Não é uma retirada de fundos; é que o capital incremental está a ser alocado de forma mais dispersa por múltiplas cadeias públicas. O valor absoluto do TVL da Ethereum, de 45,4 mil milhões de dólares, continua a situar-se num nível historicamente elevado.

Q2：O crescimento do DeFi da Solana provém sobretudo de quais segmentos?

A：Principalmente de protocolos de negociação de derivados, mercados de empréstimos de alta frequência e pools de troca de stablecoins estreitamente integrados com entradas fiduciárias.

Q3：O TVL do Layer 2 é incluído na quota do ecossistema Ethereum?

A：Nos critérios de estatística genéricos, o TVL do Layer 2 normalmente é incluído na quota total do ecossistema Ethereum. Mas, em análises de mercado, a mainnet e o L2 são desagregados para observar a variação na distribuição de liquidez.

Q4：Qual é a cadeia concorrente com maior probabilidade de ameaçar a posição dominante da Ethereum?

A：Ainda não há uma única cadeia que consiga ameaçar diretamente. A Solana lidera em experiência de negociação, mas continua a ficar atrás da Ethereum na profundidade de consolidação de ativos e na diversidade de protocolos. A direção de evolução mais longa será a simbiose multi-chain.

Q5：Como devem os investidores encarar o impacto das variações de quota de TVL na alocação de ativos?

A：A variação de quota reflete o panorama de competição entre infraestruturas e não constitui uma avaliação direta de qualquer ativo. As decisões de alocação devem basear-se em avaliações independentes da segurança, liquidez e ecossistema de aplicações de cada cadeia.