Gần đây tôi đã nghiên cứu về Fluid, và thành thật mà nói, đó là một trong những giao thức DeFi trông có vẻ đơn giản trên bề mặt nhưng lại phức tạp khi đi sâu vào bên trong. Sau khi đạt 1,78 tỷ USDC trong TVL, rõ ràng nó đang gây tiếng vang trên thị trường, nhưng hầu hết mọi người không thực sự hiểu chuyện gì đang diễn ra bên trong.

Vì vậy, đây là vấn đề: Fluid kết hợp cho vay với một sàn DEX thành một lớp thanh khoản thống nhất. Tính năng nổi bật là "Nợ thông minh" – bạn có thể vay các cặp LP như USDT/USDC, và chúng tự động được gửi vào DEX của Fluid để kiếm phí. Điều này tạo ra cơ chế vay vòng quay mà về lý thuyết cho phép bạn đòn bẩy lên tới 39x. Kinh khủng, phải không?

Nhưng đây là phần phức tạp. Để làm cho cho vay và giao dịch hoạt động cùng nhau, Fluid buộc phải tự động cân bằng lại trong các đợt biến động giá. Những gì Uniswap V3 gọi là "thiệt hại tạm thời" trở thành thiệt hại vĩnh viễn thực sự trong Fluid – LVR (Thiệt hại so với Cân bằng lại). Giao thức thực sự bán thấp và mua cao trong thời kỳ biến động, điều này rất tàn nhẫn.

Tôi đã nghi ngờ về lý do tại sao điều này thậm chí có thể hoạt động, nhưng rồi tôi nhận ra. Fluid không được thiết kế cho các cặp biến động mạnh. Nó phát triển mạnh trên các cặp stablecoin như USDC/USDT hoặc ETH/wstETH, nơi mà biến động giá là tối thiểu. Khi bạn kết hợp điều đó với đòn bẩy 39x và phí thanh lý chỉ 0,1% (so với 5% của Aave), đột nhiên bạn có một công cụ khổng lồ cho arbitrage stablecoin đòn bẩy cao. Đó là lý do tại sao sau khi đạt 1,78 tỷ USDC trong TVL, nó vẫn thu hút 16,6 tỷ USD khối lượng giao dịch trong 30 ngày – chiếm 43,68% khối lượng của Uniswap trên Ethereum.

Cập nhật DEX v2 gần đây đã cố gắng sửa chữa vấn đề thiệt hại vĩnh viễn bằng phí động, vùng đệm oracle, và phạm vi LP tùy chỉnh. Nó thông minh hơn, nhưng sự đánh đổi cơ bản vẫn còn đó.

Một điều làm tôi bực mình: hiện tại không có mối liên hệ thực sự giữa giá trị $FLUID token và doanh thu của giao thức. Phí không được phân phối cho các holder, điều này là một dấu hiệu đỏ cho kinh tế token. Nhóm đã gợi ý về điều này, nhưng chưa có gì rõ ràng.

Tóm lại? Fluid là một ví dụ thú vị về các sự đánh đổi. Nó hy sinh tính linh hoạt để có một lớp thanh khoản thống nhất, điều này hoạt động hoàn hảo cho các tài sản ổn định và chiến lược đòn bẩy cao, nhưng sẽ là thảm họa cho các cặp biến động mạnh. Sau khi đạt 1,78 tỷ USDC trong TVL, nó đã chứng minh luận điểm phù hợp với trường hợp sử dụng cụ thể của mình. Nếu bạn muốn hiểu cách DeFi có thể đẩy hiệu quả vốn đến giới hạn tối đa, Fluid đáng để nghiên cứu – bạn có thể theo dõi các cặp và chiến lược này trực tiếp trên Gate để xem cách các cơ chế thực sự hoạt động theo thời gian thực.