Bạn có bao giờ để ý rằng Paradigm crypto đột nhiên biến mất khỏi cuộc trò chuyện? Trước đây từng xuất hiện khắp nơi trong chu kỳ 2019-2021, nhưng gần đây lại im lặng đến kỳ lạ. Hóa ra có rất nhiều chuyện đang diễn ra phía sau hậu trường giải thích cho điều đó.

Việc rời đi là có thật. Kể từ tháng 4 năm ngoái, ít nhất bảy người quan trọng đã rời đi—chúng ta đang nói về các đối tác, cố vấn chung, trưởng nhóm nghiên cứu. Riêng tháng 12 đã có Charlie Noyes và Nick Martitsch rời khỏi. Mức độ thay đổi nhân sự như vậy tại một quỹ đầu tư mạo hiểm hàng đầu là cực kỳ hiếm và cho thấy có điều gì đó thực sự đang bị phá vỡ bên trong.

Nhưng câu chuyện thực sự là về hiệu suất đầu tư. Paradigm crypto nổi tiếng với những khoản đặt cược sớm vào Uniswap, Lido, Optimism—những loại hạ tầng đã định hình một thời kỳ. Luận điểm dựa trên nghiên cứu đã hoạt động rất tốt trong chu kỳ đó. Vấn đề là, thị trường đã di chuyển nhanh hơn họ.

Hãy nhìn vào các khoản đặt cược lớn gần đây của họ. Farcaster với định giá 1 tỷ đô vào tháng 5 năm 2024, giờ đang hoàn toàn chuyển hướng khỏi lĩnh vực xã hội. Babylon với 800 triệu đô, FDV token khoảng 180 triệu đô. Monad với 3 tỷ đô, hiện đang giao dịch ở mức 1,7 tỷ đô FDV. Họ cũng hoàn toàn bỏ lỡ cơn bùng nổ về phái sinh và làn sóng RWA. Ethena, Pump.fun, Ondo Finance—tất cả đều chuyển sang các quỹ đầu tư khác. Họ đã đi trước trong thị trường dự đoán với Veil từ năm 2019, nhưng đã bỏ cuộc sau khi dự án thất bại. Nhanh chóng sau đó, Polymarket trở nên lớn mạnh mà không cần họ, và giờ họ đang đuổi theo với các cược lớn vào Kalshi.

Chiến lược ươm tạo mà họ cho là lợi thế của mình? Cũng đang gặp khó khăn. Shadow, Yield Protocol—cả hai đều bị bỏ rơi. Rồi còn có Ithaca, dự án Layer 2 của họ, đã hoàn toàn im lặng. Cuối cùng, nó bị hấp thụ vào Tempo, blockchain thanh toán mà họ ra mắt cùng Stripe. Paradigm crypto đang đặt cược mạnh vào thanh toán là xu hướng tiếp theo, nhưng thị trường đã rất đông đúc rồi.

Điều thú vị là họ rõ ràng đang thích nghi. Tốc độ đầu tư tăng từ một thương vụ mỗi tháng trong năm 2023-2024 lên hai thương vụ gần đây. Họ đã huy động được một quỹ 850 triệu đô. Vậy nên họ không hẳn là đã thất bại—chỉ đang điều chỉnh lại từ tư duy kỹ thuật thuần túy sang một hướng phù hợp hơn với thị trường.

Liệu sự chuyển đổi đó có thành công hay không mới là câu hỏi thực sự. Paradigm crypto cũ đại diện cho thời kỳ hạ tầng kỹ thuật. Những gì đến sau có thể sẽ phức tạp hơn, thực dụng hơn, ít dự đoán hơn. Đó là một trò chơi hoàn toàn khác.