Việc mua lại 10 tỷ đô la cổ phiếu tự doanh của Ethereum Coin, thực sự là thị trường đang mua vào phải không?

Gần đây, một chủ đề nóng trong cộng đồng Ethereum Coin là chương trình mua lại cổ phiếu tự doanh quy mô lớn đã diễn ra trong vài tháng qua, dù bên ngoài tuyên bố là mua token trên thị trường mở, nhưng khi phân tích dữ liệu on-chain, có những điểm bất thường xuất hiện.

Tóm lại, như sau: Ethereum đã bán ra khoảng 5,25 tỷ đô la ENA token thông qua hai vòng gọi vốn PIPE, và số tiền đó chính thức được công bố sẽ dùng để mua token trên thị trường mở. Tuy nhiên, kết quả theo dõi on-chain cho thấy, trong số 1,44 tỷ token được giao dịch trên sàn, gần 90% đã được chuyển trước đó từ ví của Ethereum sang các sàn giao dịch trước khi hoạt động mua thực sự diễn ra.

Điểm cốt lõi trong phân tích Ethereum Coin nằm ở đây. Liệu đây có phải là việc tích trữ thực sự trên thị trường, hay chỉ là một chiến lược phân phối lại nguồn cung có tính toán kỹ lưỡng? Theo công bố chính thức, công ty con của Quỹ Ethereum dự kiến sẽ mua ENA qua các nhà tạo lập thị trường trung gian trên các sàn giao dịch công khai. Nhưng theo dòng chảy on-chain thực tế, một lượng lớn token đã được phân phối dần dần đến các sàn giao dịch nhất định trước khi các giao dịch này diễn ra.

Trong vòng gọi vốn đầu tiên, từ ngày 21 đến 26 tháng 7, các ví liên quan đến Ethereum đã phân phối khoảng 100 triệu token đến nhiều sàn khác nhau. Sau đó, khoảng 1,5 tháng, một nhóm Ethereum khác đã rút ra khoảng 134 triệu token. Đến vòng gọi vốn thứ hai, điều thú vị hơn là lượng cung ENA trên sàn đã tăng đột biến ngay trước thời điểm thực hiện, rồi sau khi rút ra, trở lại mức bình thường.

Ý nghĩa của động thái này của Ethereum là gì? Câu nói "mua trên thị trường mở" không thể phản ánh toàn bộ bức tranh. Giao dịch có thực sự diễn ra qua các sàn giao dịch công khai, nhưng vấn đề là nguồn cung đó xuất phát từ đâu? Có phải là để đáp ứng nhu cầu mới của thị trường, hay là đã chuẩn bị sẵn nguồn cung rồi chuyển qua các sàn giao dịch? Đây là điểm then chốt.

Tổng quy mô quan sát được là khoảng 1,44 tỷ ENA, tương đương khoảng 538 triệu đô la theo giá thời điểm đó. Đây là khoảng 9,6% tổng cung, và khoảng 25% lượng token tự do lưu hành. Theo các nhà phân tích on-chain, quy mô, thời điểm, phân bổ theo sàn của các giao dịch này đều chính xác khớp với lịch trình công bố chính thức.

Điều này không có nghĩa Ethereum đã nói dối. Mà vấn đề là cách hiểu ý nghĩa của "mua trên thị trường mở". Liệu đây có phải là việc thực sự hấp thụ nhu cầu ròng của thị trường, hay chỉ là sắp xếp lại nguồn cung đã có sẵn trong thị trường? Sự khác biệt này khá lớn. Mặc dù không khẳng định đây là theo dõi on-chain hoàn hảo, nhưng các nhà phân tích đều đồng thuận rằng, quy mô giao dịch như vậy không thể không để lại dấu vết.