Tôi đã chú ý đến những gì AngelList đang làm với quỹ USVC của họ, và thành thật mà nói, câu chuyện ở đây đi sâu hơn những gì hầu hết mọi người nhận ra. Trên bề mặt, đó chỉ là một sản phẩm vốn đầu tư mạo hiểm khác nhắm vào nhà đầu tư hàng ngày, nhưng điều Naval Ravikant và nhóm của ông thực sự muốn đạt được là điều gì đó mang tính tham vọng hơn: họ muốn dân chủ hóa quyền truy cập vào thị trường tư nhân trước khi các công ty niêm yết công khai.

Đây là điểm cốt lõi—các công ty đang giữ tư nhân lâu hơn. Vào năm 1980, công ty trung bình của Mỹ ra công chúng khi khoảng 6 tuổi. Bây giờ? Đó là 13 năm. Đó là bảy năm tăng thêm của việc tạo ra giá trị bùng nổ diễn ra hoàn toàn ngoài các thị trường công khai, và các nhà đầu tư bán lẻ truyền thống thường bị khóa chặt khỏi cửa sổ đó. USVC đang định vị chính mình như chìa khóa cho cánh cửa đó.

Cấu trúc quỹ này khá thông minh. Mức tối thiểu để tham gia chỉ là 500 đô la, và bạn có thể thiết lập các khoản đầu tư hàng tháng. Không cần trở thành nhà đầu tư đủ điều kiện hay phải đi qua mê cung các giấy tờ của quỹ tư nhân truyền thống. Trên giấy tờ, nó trông có vẻ dễ tiếp cận. Danh mục đầu tư đầy ắp các tên tuổi gây chú ý—OpenAI, xAI, Anthropic, Vercel, Crusoe. Tính đến cuối tháng Ba, họ đã phân bổ khoảng 44% vốn qua các vị trí này. Đối với hầu hết nhà đầu tư bán lẻ, đây là những công ty mà bạn chỉ đọc về trong tin tức. Giờ đây, bạn có thể thực sự sở hữu một phần trong số chúng trước khi IPO.

Nhưng đây là nơi tôi cần phải thẳng thắn về những đánh đổi. Thứ nhất, bạn không mua cổ phần trực tiếp trong các công ty này. Bạn mua các đơn vị quỹ chứa các quỹ VC, SPV, và các khoản đầu tư tư nhân. Đó là một điểm khác biệt quan trọng vì nó có nghĩa là bạn cách xa tài sản thực tế một lớp. Thứ hai, phí khá cao. Phí quản lý là 1%, phí dịch vụ 0,25%, phí quỹ cơ sở 0,95%, các chi phí khác 1,41%—tổng cộng là 3,61% mỗi năm. Ngay cả sau khi được miễn giảm (kéo dài đến cuối tháng Mười 2026), bạn vẫn đang nhìn thấy khoảng 2,5% ròng mỗi năm. Điều này cộng dồn.

Thứ ba, tính thanh khoản khá hạn chế. Đây không phải là cổ phiếu bạn có thể bán tháo bất cứ lúc nào. USVC thực hiện mua lại cổ phần hàng quý, nhưng giới hạn ở mức 5% tổng tài sản ròng mỗi quý. Nếu bạn cần thoái lui, bạn sẽ phải chờ đợi. Và thứ tư, không có ngày đáo hạn cố định. Đây là cấu trúc đóng, nghĩa là tiền của bạn bị khóa cho đến khi các sự kiện thanh khoản thực sự xảy ra—IPO, mua lại, bán thứ cấp. Bản cáo bạch cảnh báo rằng một số vị trí có thể mất nhiều năm để hình thành. Ngay cả sau khi một công ty niêm yết, thường có một giai đoạn khóa 180 ngày.

Tại sao cộng đồng Web3 lại quan tâm đến vậy? Rất nhiều lý do bắt nguồn từ thành tích của Naval Ravikant và vị trí của AngelList. Naval đã là một trong những người ủng hộ crypto tích cực nhất của Thung lũng Silicon trong nhiều năm. Ông chuyển hướng sang tài sản kỹ thuật số từ năm 2017, và vào năm 2021, ông đã có cuộc trò chuyện dài với Tim Ferriss về Web3 và NFT cùng với Chris Dixon của a16z. Chính AngelList cũng đã nghiêm túc về hạ tầng crypto—họ hỗ trợ các khoản đầu tư USDC trên nền tảng của mình và hợp tác với CoinList để phát triển các SPV crypto.

Hiện tại, đang diễn ra một động thái thú vị. Tài chính truyền thống chậm hơn trong việc cung cấp các sản phẩm như USVC, cung cấp quyền truy cập có quy định vào các công ty trước IPO. Trong khi đó, các sàn giao dịch crypto và các dự án Web3 đang ra mắt các sản phẩm trước IPO của riêng họ với cơ chế thanh khoản và thoát ra nhanh hơn nhiều. Cả hai đều cạnh tranh vì sự lo lắng của nhà đầu tư: nếu các công ty tốt nhất giữ tư nhân lâu hơn, làm thế nào người bình thường có thể sở hữu phần của họ trong sự tăng trưởng trước khi nó biến mất? Danh tiếng của Naval Ravikant và mạng lưới của AngelList có thể mở ra cánh cửa, chắc chắn rồi. Nhưng các giới hạn cơ bản phía sau cánh cửa đó—các khoản phí, tính thanh khoản kém, sự chờ đợi—chúng vẫn chưa thực sự thay đổi. Bạn chỉ đang có một cách tiếp cận dễ dàng hơn một chút để trải nghiệm cùng các động thái của thị trường tư nhân cũ kỹ đó.