Внутрішній аудит відповідності ESMA, перевірка фондів, позначки, прогалини в управлінні

Відповідність внутрішнього аудиту фондів ESMA стала набагато гострішою проблемою для сектору управління активами Європи після того, як регулятор ринків блоку опублікував результати своєї спільної контрольної дії 2025 року. Огляд виявив, що більшість керівників фондів дотримуються ключових правил за AIFMD та UCITS. Однак він також вказав на слабкіші сфери у нагляді, внутрішніх політиках та незалежності ключових функцій контролю.

Ця суміш має значення для ринку європейських фондів. З одного боку, Європейське управління цінних паперів і ринків (ESMA) зазначило широкий базовий рівень відповідності по всій ЄС та ЄАВТ. Водночас, результати показують, що дотримання базового стандарту не означає наявність міцного управління скрізь.

Опублікований 11/05/2026, огляд об’єднує роботу всіх національних регуляторів ЄС та ЄАВТ. В результаті він пропонує один із найчіткіших міждержавних знімків того, як функціонують відповідність та внутрішні аудиторські функції у секторі фондів.

Відповідність керівників фондів у 2025 році за ESMA

Європейське управління цінних паперів і ринків заявило, що спільна контрольна дія 2025 року зосереджена на відповідності та внутрішніх аудиторських функціях керівників фондів по всій ЄС та ЄАВТ. Це був не вузький зразок. Участь взяли всі національні регулятори ЄС та ЄАВТ, що забезпечило широке охоплення регіонального ринку фондів.

Що охоплював огляд AIFMD UCITS

Огляд досліджував, чи працюють відповідність та внутрішні аудиторські функції керівників фондів відповідно до вимог рамкових документів AIFMD та UCITS. Національні компетентні органи використовували спільну оцінювальну основу, що допомогло узгодити оцінку діяльності компаній у різних юрисдикціях.

Протягом 2025 року регулятори покладалися на огляди за столом і, там, де потрібно, на інспекції на місці. Ця деталь має значення, оскільки ESMA не просто збирала загальні враження. Замість цього, використано спільні методи нагляду, що надає результати більшої ваги для компаній, що працюють у кількох європейських ринках.

Чому важливо залучення всіх регіонів ЄС та ЄАВТ

Участь кожного національного регулятора ЄС та ЄАВТ у цій дії. Важливо, що цей рівень залученості підсилює довгострокову ініціативу ESMA щодо зближення нагляду в ЄС, особливо у регулюванні фондів, де національні практики все ще можуть відрізнятися навіть за спільних правил.

Для керівників фондів повідомлення полягає в тому, що воно не виходить від одного регулятора, що діє самостійно. Це — від скоординованої мережі нагляду по всьому регіону.

Більшість керівників фондів дотримуються основних вимог AIFMD та UCITS

Головний результат огляду AIFMD UCITS був здебільшого позитивним: більшість керівників фондів дотримувалися ключових вимог обох рамкових документів. Це підтримує довіру інвесторів і ринків у тому, що базова структура відповідності вже впроваджена у більшості фондів Європи.

Однак, ESMA не представила чистий звіт про стан здоров’я. Хоча багато компаній мали правильні структури на папері, якість цих структур і спосіб їх роботи на практиці суттєво різнилися.

Де виявлялися відмінності

Національні компетентні органи зафіксували значні відмінності у якості політик і їх впровадженні. За даними огляду, ці прогалини були пов’язані з розміром, характером і складністю залучених компаній.

Це одна з найпоказовіших частин висновків. На практиці, питання нагляду стосуються не лише існування контролю, а й того, чи є він пропорційним і ефективним для бізнесу, що його використовує. Іншими словами, управління керівників фондів залишається нерівномірним, навіть коли компанії технічно відповідають вимогам.

Саме тому огляд відповідності ESMA щодо внутрішнього аудиту фондів виходить за межі перевірки списку. Більш того, він стає глибшим тестом того, наскільки добре функціонують контролі всередині керівників фондів.

Проблеми з управлінням тепер потребують більш тісного контролю

Найсерйозніші проблеми були пов’язані з управлінням. Спільна контрольна дія виявила слабкі місця у незалежності функцій контролю, внутрішніх політиках і нагляді з боку вищого керівництва та рад.

Це не дрібні питання. Незалежність у відповідності та внутрішньому аудиті є центральною для того, щоб проблеми можна було виявити рано і правильно підняти. Коли ця незалежність слабка, контролі можуть існувати, але все одно не ефективно викликають на розмову прийняття рішень.

Незалежність функцій контролю та нагляд ради

ESMA підкреслило слабкі місця у управлінні, зокрема у незалежності функцій контролю. У звіті наведено приклади хороших і поганих практик у сфері відповідності та внутрішнього аудиту, показуючи, де контролі працювали і де їх потрібно посилювати.

Огляд також підняв питання щодо того, як вищий керівний склад і ради здійснюють нагляд. Це важливо, оскільки увага ради і менеджменту часто визначає, чи сприймаються відповідність і внутрішній аудит як важливі функції контролю або просто як рутинна підтримка.

Для ринку це означає, що ці висновки стають більше ніж технічним регуляторним оновленням. Слабкий нагляд ради може перетворити ізольовані політичні недоліки у ширші вразливості управління. І оскільки огляд охоплює ЄС та ЄАВТ через спільну основу, ці висновки, ймовірно, вплинуть на майбутні інспекції та подальші дії.

Що ESMA хоче, щоб зробили національні регулятори далі

ESMA заохочує національні компетентні органи слідувати за порушеннями та вразливостями, визначеними у огляді, розуміти їхні корінні причини і швидко впроваджувати ефективні заходи.

Регулятор також заявив, що продовжить сприяти обміну інформацією між NCAs, включаючи подальші контрольні заходи, для зміцнення зближення нагляду в секторі фондів.

Післяпроектна робота щодо порушень і вразливостей, виявлених під час огляду

Оцінити корінні причини цих слабкостей

Примусити до ефективних заходів без зволікань

Продовжувати координацію між національними регуляторами

Цей наступний етап може бути так само важливим, як і сам огляд. Негайне повідомлення полягає в тому, що більшість компаній пройшли основний бар’єр відповідності за AIFMD та UCITS. Однак довгострокове повідомлення є більш жорстким: регулятори тепер прагнуть більшої послідовності у тому, як ці стандарти контролюються, інтерпретуються та застосовуються по всій Європі.

Для керівників фондів висновки щодо відповідності внутрішнього аудиту ESMA менш про одноденний заголовок і більше про те, де найближчим часом посилиться контроль.