Розбір фінансового звіту Circle за перший квартал: після спаду прибутку від відсоткових ставок, USDC готується до наступної великої стратегії

null

Оригінал | Odaily Planet Daily（@OdailyChina）

Автор｜Azuma（@azuma_eth）

11 травня перед відкриттям торгів у США, емітент стабільних монет Circle офіційно опублікував фінансовий звіт за перший квартал 2026 року.

Дані фінансового звіту показують, що загальний дохід та резервний дохід Circle за перший квартал склав 694 мільйони доларів, що трохи менше за ринкові очікування у 715 мільйонів доларів; EPS становить 0,21 долара, що вище за очікування ринку у 0,18 долара; скоригований EBITDA — 151 мільйон доларів, зростання на 24%; чистий прибуток — 55 мільйонів доларів, що на 15% менше порівняно з минулим роком.

Після публікації звіту CRCL зазнав значних коливань перед відкриттям торгів, з майже 6% зростання, яке поступово згладилося під час торгів. До 22:00, після відкриття на біржі, CRCL спочатку ще різко знизився, але потім швидко повернувся до зростання, тимчасово склавши 115,74 долара, з внутрішнім зростанням на 2,52%.

Ключові дані для аналізу

Як показано у фінансовому звіті, у цьому кварталі загальний дохід та резервний дохід Circle склав 694 мільйони доларів, що на 20% більше порівняно з минулим роком, але перервало попередню тенденцію зростання кількох кварталів поспіль (579 мільйонів доларів ➡️ 658 мільйонів доларів ➡️ 740 мільйонів доларів ➡️ 770 мільйонів доларів ➡️ 694 мільйони доларів), і не досягло ринкових очікувань.

Зменшення зростання доходів Circle пояснює зниженням рівня доходності резервів (Reserve Return Rate). 10 грудня 2025 року Федеральна резервна система знизила цільовий діапазон федеральних фондів на 25 базисних пунктів до 3,5%-3,75%, що зменшило доходність резервних активів, переважно у вигляді американських облігацій.

Однак, за умов слабкого зростання доходів, цей фінансовий звіт все ж містить кілька позитивних локальних показників.

По-перше, інші доходи (Other Revenue), окрім резервного доходу (Reserve Income), досягли нового максимуму — 42 мільйони доларів, демонструючи послідовне зростання кілька кварталів поспіль (21 мільйон доларів ➡️ 24 мільйони доларів ➡️ 29 мільйонів доларів ➡️ 37 мільйонів доларів ➡️ 42 мільйони доларів).

Як зазначено у нашій статті «Фінансовий звіт, законопроекти, ФРС… Три важливі іспити для Circle цього тижня», це означає, що джерела доходу Circle стають більш різноманітними, платформи, API-інструменти та платіжні продукти приносять реальний бізнес-доход, і залежність від процентних доходів зменшується.

Ще один важливий показник — RLDC Margin, тобто прибутковість після вирахування витрат на розподіл, що відображає рівень прибутковості основного бізнесу після вирахування витрат на розподіл і вважається найважливішим показником прибутковості Circle. У цьому кварталі RLDC Margin склав 41%, що є четвертим поспіль кварталом зростання (36% ➡️ 39% ➡️ 40% ➡️ 41%), що свідчить про більш ефективний контроль витрат на розподіл.

Розглянемо витрати. Витрати на розподіл та транзакції (Distribution and Transaction Costs) залишаються найбільшими витратами Circle, у цьому кварталі вони склали 405 мільйонів доларів, зростання на 17%. Ці витрати переважно пов’язані з контрактом на розподіл USDC з Coinbase, який закінчується у серпні цього року, і подальше його продовження (залежно від умов розподілу) суттєво вплине на витрати та прибутки Circle у майбутньому.

Крім витрат на розподіл, операційні витрати (Total Operating Expenses) зросли з 138 мільйонів доларів минулого року до 242 мільйонів доларів, зростання на 76%. Основне зростання припадає на компенсаційні витрати (Compensation expenses), які зросли з 75,62 мільйонів доларів до 138 мільйонів доларів, майже подвоївшись — пояснення Circle полягає у витратах на акціонерну компенсацію (Stock-based compensation) після IPO та відповідних податках.

Через різке зростання витрат операційна прибутковість Circle цього кварталу знизилася з 92,94 мільйонів доларів минулого року до 45 мільйонів доларів; чистий прибуток, що належить акціонерам, зменшився з 64,79 мільйонів доларів до 55,25 мільйонів доларів; EPS становить 0,23 долара, розведений EPS — 0,21 долара.

Інші операційні показники

Крім основних фінансових даних, Circle у звіті за перший квартал оприлюднив кілька операційних досягнень.

Найважливішим з них є, що кількість USDC у обігу на кінець кварталу досягла 77 мільярдів монет, зростання на 28%, але одночасно обсяг транзакцій USDC у мережі за перший квартал склав приголомшливі 21,5 трильйонів доларів, зростання на 263%. Аналіз даних Visa Onchain Analytics показує, що частка USDC у загальному обсязі стабільних монет у мережі становить 63%.

Значне зростання обсягів транзакцій значно випереджає зростання обігу, що означає, що кожна монета USDC активно використовується у платежах, DeFi, міжнародних розрахунках і не просто зберігається у гаманцях.

Ще один важливий показник — Circle повідомив, що його платіжна мережа Arc Network завершила попередню продажу токенів ARC на суму 222 мільйони доларів, з оцінкою у 3 мільярди доларів, серед інвесторів — a16z, BlackRock, Intercontinental Exchange, Standard Chartered, SBI та інші відомі інституції. У білому папері ARC, оприлюдненому сьогодні, зазначено, що 60% токенів буде розподілено для екосистеми (продаж токенів, підтримка розробників, зростання мережі); 25% — для Circle (розробка протоколу, стейкінг і управління); 15% — для довгострокових резервів (стратегічна гнучкість і економічна стабільність).

На наступній конференції з фінансового звіту, коли запитали, як Circle буде враховувати ARK токени у бухгалтерському обліку, співзасновник і генеральний директор Jeremy Allaire зазначив: «Коли ARC токени створюються, вони будуть враховуватися за собівартістю у балансі Circle, а їхня вартість буде нульовою. Після виконання Circle зобов’язань за договором попередньої продажу токенів, ми визнаємо цю вартість як ‘інші доходи’, і вона безпосередньо відобразиться у RLDC та скоригованій EBITDA.»

Це означає, що у майбутніх кварталах фінансові показники Circle можуть виглядати особливо привабливо через врахування вартості ARK токенів.

Крім того, платіжна мережа Circle Payments Network (CPN), орієнтована на інституційних клієнтів, за оцінками, досягла річного обсягу транзакцій у 8,3 мільярди доларів (на основі даних за 30 днів станом на 31 березня); у квітні Circle запустила продукт «Управління платежами» (Managed Payments), що дозволяє фінансовим установам запускати стабільно-валютні платіжні послуги без необхідності самостійного управління цифровими активами.

Щоб підготуватися до майбутнього бізнесу, керованого AI-агентами, Circle оголосила про запуск Agent Stack — набір інфраструктурних сервісів і інструментів для економіки AI-агентів, що має забезпечити швидкі, недорогі фінансові послуги для автономних AI-агентів. Jeremy Allaire висловився щодо цього так: «З попереднім продажем ARC, накопиченням потенціалу Arc Network і запуском Agent Stack ми будуємо надійну інфраструктуру для економічних активностей, орієнтованих на AI, і більш програмової інтернет-фінансової системи.»

Нові стратегії Circle

На тлі макроекономічної ситуації, коли високі відсоткові дивіденди знижуються (Вош, прийшовши на посаду ФРС, просуває політику «зниження ставок + скорочення балансу»), Circle явно не бажає бути цілком залежним від політики ФРС щодо ставок, і його стратегія поступово зосереджується на диверсифікації доходів, що не пов’язані з відсотками.

Згідно з деталями цього квартального звіту, після запуску CPN, Managed Payments, Agent Stack, Arc Network, ціль Circle вже не просто бути «емітентом стабільних монет», а прагнути зробити USDC базовою доларовою мережею у цифрову епоху. У цій новій концепції Circle орієнтується не лише на біржі або крипто-орієнтованих користувачів, а й на міжнародні платежі, корпоративні розрахунки та економіку AI-агентів.

Амбіції Circle цілком очевидні: перетворити USDC із «статичного резервного активу» у «рухливу економічну кровотоку». Це, ймовірно, і є справжньою великою стратегією Circle.