Ты когда-нибудь замечал, как все пытаются скопировать выигрышный портфель в тот момент, когда он публикуется? Ну, есть этот 24-летний немецкий парень по имени Леопольд Ашенбреннер, который в основном сломал эту игру. Его фонд вырос на 61% за два месяца, и люди сходят с ума, пытаясь понять его следующий ход.

Самое удивительное? Он не покупает Nvidia. Не покупает OpenAI. Не трогает очевидные AI-акции, за которыми гоняются все остальные. Вместо этого Леопольд Ашенбреннер ставит всё на то, что AI действительно нуждается для существования: генерацию энергии, производство чипов, дата-центры. Вся его теория проста — настоящая узкая часть не алгоритмы, а электричество и вычислительная мощность.

Его два крупнейших успеха показывают, как это работает. Bloom Energy, компания по производству топливных элементов, обеспечивающая автономное питание для AI-датacenter, выросла на 239% с начала года. Его позиция там увеличилась с 875 миллионов долларов почти до 3 миллиардов. Затем Intel — он купил 20 миллионов колл-опционов, когда акция была около 20 долларов, а все на Уолл-стрит были медведями. На прошлой неделе Intel достигла 113 долларов — максимум за 25 лет. Это примерно 5-кратная доходность только по опционам.

Очевидно, Reddit и инвестиционные блоги сразу начали задавать один и тот же вопрос: какую акцию он купит следующей? Motley Fool опубликовал за один день четыре статьи, разбирая его портфель. Но вот что все упускают — отчёты о позициях имеют задержку в 45 дней. К тому времени, как вы увидите, что он купил, рынок уже прошёл половину пути. И более важно, вы не можете просто повторить, почему он постоянно угадывает.

Настоящее преимущество — не теория. Множество людей поняли, что AI нуждается в большей мощности. Преимущество — в круге. Леопольд Ашенбреннер провёл год в команде OpenAI Superalignment, работая прямо под Ильёй Сутскевером. Он видел реальные дорожные карты, настоящие показатели потребления энергии, конкретные требования к чипам для моделей следующего поколения. Когда он писал о потребностях в гигаваттах энергии в своей статье, это не было спекуляцией — это было основано на внутренней лабораторной информации.

Его LP — это по сути стражи инфраструктуры Кремниевой долины. Основатели Stripe имеют прямой доступ к информации о том, какие компании подписывают крупные контракты на энергию. Нат Фридман, бывший CEO GitHub и ныне руководитель продукта Meta AI, буквально участвует в решениях по закупке вычислительной мощности каждый день. Его научный руководитель, Карл Шульман, много лет работал в хедж-фонде Питера Тиля, переводя инсайты AI в реальные торговые стратегии.

Есть ещё деталь: его невеста — главный специалист по персоналу в Anthropic, у Дарио Амодии. Так что Леопольд Ашенбреннер имеет практический опыт в OpenAI и постоянный контакт с руководством Anthropic. Он один из немногих, у кого есть глубокие связи с обеими сторонами гонки за AGI.

И ещё более странно — он занимал позиции в CleanSpark и Bitfarms, обе компании по майнингу биткоинов, превращающие свои операции в центры AI-вычислений. Оказывается, он провёл девять месяцев в благотворительном фонде FTX, пока тот не рухнул. Он по сути один из немногих, кто понимает как инфраструктуру крипты, так и передовые лаборатории AI. Эта пересекающаяся область сама по себе что-то стоит.

Структура его фонда тоже говорит многое. Он явно отверг путь венчурных инвестиций, потому что хотел делать ставки на устоявшиеся компании с существующей физической инфраструктурой — топливные элементы, производители чипов, майнинговые фермы. Эти компании публичны уже много лет, но аналитики всё ещё используют старые модели оценки. Они не учитывают серьёзно переменную «необходимая инфраструктура AI». Вот в чём арбитраж.

Но вот что действительно важно — это создаёт самоподдерживающуюся цепочку. Лучшие доходы привлекают больше инсайдеров отрасли в качестве LP. Больше LP — значит доступ к более концентрированной информации от лиц, принимающих решения. Лучше информация — более точные ставки. Более высокие доходы привлекают ещё больше связных LP. Для внешних вход только усложняется.

Все видят его портфель и хотят его повторить. Но вы не копируете позицию, вы копируете момент времени, когда у кого-то была информация, которой у вас не было. Его отчёты публичны. Его холдинги публичны. Его инвестиционная логика объяснена в подкастах. Но даже если вы идеально понимаете каждое его решение, вы не можете воспроизвести ту позицию, в которой он был, когда принимал эти решения. Знания нельзя делить так же, как позиции можно проследить. Вот в чём настоящая асимметрия. Доходность Леопольда Ашенбреннера — не в том, чтобы быть умнее — а в том, чтобы быть в правильном круге в нужное время. И это то, что на самом деле нельзя купить.