Я постепенно сокращаю свою позицию по Биткоину за последние несколько месяцев и хочу объяснить, почему я становлюсь более осторожным в отношении следующего бычьего рынка BTC, несмотря на то, что я все еще держу значительную сумму.

Для контекста, BTC раньше был моим крупнейшим активом. В этом цикле я закрыл свою кредитную позицию при 70k, затем сократил полностью свои holdings до примерно 30% где-то между 100-120k. Я добавлял небольшие суммы во время падений (более 50k в 2024 году, 60k в начале 2025-го), все на основе долгосрочной уверенности. Но вот в чем дело — когда BTC недавно отскочил до 78-79k, я сократил свою позицию еще больше, вместо того чтобы накапливать, как это советует традиционный сценарий цикла. Это решение было принято после серьезных раздумий и отражает изменение моего взгляда на то, куда действительно движется этот бычий рынок.

Основная проблема в том, что импульс, движущий следующую фазу принятия Биткоина, кажется слабее, чем раньше. Если проследить предыдущие циклы, каждый из них значительно расширял базу инвесторов — от крипто-энтузиастов до мейнстримных розничных инвесторов, до институтов и крупных фондов вроде BlackRock. Эта история продолжала развиваться. Но тут становится сложно: следующим логичным шагом было бы включение Биткоина в балансовые отчеты суверенных государств. Мы говорим о центральных банках, крупных суверенных фондах богатства за пределами Абу-Даби, возможно, даже о казначействах штатов США в качестве резервов. Это единственный рычаг, который действительно мог бы повлиять на крупный бычий рынок.

Но этого не происходит. История о том, что «Федеральная резервная система купит Биткоин», была разрушена в прошлом году. Даже в пике ажиотажа в начале 2025-го, когда более 20 штатов США продвигали законодательство о резервных активах в Биткоине, большинство из них застряли. Только немногие приняли что-то значимое. Центральные банки по всему миру? Ноль интереса. История Биткоина слишком коротка, волатильность слишком экстремальна, а золото уже существует как проверенная альтернатива. Вхождение в резервы центральных банков — очень сложная задача.

Во-вторых, мои личные расчеты изменились. В последнее время я нашел действительно привлекательные компании по привлекательным оценкам, и они становятся моим основным фокусом вместо постоянной ротации в Биткоин. Альтернативная стоимость важна.

И есть слон в комнате: сама индустрия криптовалют сокращается. Большинство сценариев Web3 — socialfi, gamefi, депин, распределенное хранение — были тихо опровергнуты. Только DeFi действительно генерирует реальный денежный поток, и даже он был посредственным во второй половине этого цикла, потому что недостаточно качественных нативных активов для работы. Когда вся индустриальная база сокращается и практики уходят, спрос и консенсус по Биткоину тоже снижаются. Hyperliquid — редкое исключение, растущее вопреки тренду, но это в основном просто захват доли рынка у централизованных бирж и добавление не-криптовалютных активов. Это не передает ценность Биткоину.

Еще одна проблема: MicroStrategy, крупнейший публичный покупатель и держатель Биткоина, сталкивается с ростом затрат на финансирование. Их бессрочные привилегированные акции (STRC) уже под 11,5% ставки, и они собираются перейти с ежемесячных платежей на двухнедельные, чтобы удержать рыночную цену. Я не говорю, что они на грани краха, но как крупнейший чистый покупатель, любой замедление их покупательной способности создает значительное давление на продажу. И честно говоря, почти все другие акции, связанные с Биткоином, которые были популярны несколько лет назад, умерли. MicroStrategy осталась одна.

Также стоит учитывать: токенизированное золото. Изначально ценность Биткоина заключалась в том, что он был «электронным золотом» — лучше делимость, портативность, проверяемость, децентрализованный. Но теперь есть токенизированное золото, которое по всем этим фронтам соперничает с Биткоином и быстро масштабируется. Да, оно опирается на централизованный кредит, но так же делают стейблкоины, которые фактически являются основой криптоинфраструктуры. Этот конкурентный преимущество сокращается.

И наконец, постоянная проблема бюджета безопасности. Каждое халвинг Биткоина усугубляет эту проблему, а попытки решить ее через инсрипшены и сборы L2 не сработали. Это старая проблема, но она остается актуальной.

Думаю ли я, что Биткоин станет нулем? Нет. Я все еще настроен оптимистично на долгосрочную перспективу и держу значительную позицию. Но мои ожидания относительно того, где действительно достигнет пика следующий бычий цикл, снизились. Если условия изменятся — если принятие суверенами действительно начнется, если индустрия криптовалют стабилизируется, если ситуация с финансированием MicroStrategy улучшится — я бы рассмотрел возможность покупки обратно. Но сейчас настройка для взрывного следующего цикла кажется менее очевидной, чем даже шесть месяцев назад.