Только что понял кое-что, что у большинства людей осталось незамеченным. Пока все еще без ума от движений цены акций Nvidia и споров о распределении GPU, Леопольд Ашенбреннер уже на три шага впереди — он тихо вышел из всей своей позиции в чипах и резко переключился на энергетическую инфраструктуру. И честно говоря, чем больше я разбираюсь в его тезисе, тем он кажется мне более логичным.

Итак, что произошло. Этот парень смог увеличить свой фонд с $1B до 5,5 миллиарда долларов примерно за год, верно? Но самое удивительное — это не только доходность, а именно смена направления. Он продал крупные позиции в Nvidia, Broadcom, TSMC, Micron. Полностью отказался от торговли чипами. Его причина? К концу 2025 года рынок уже полностью заложил стоимость GPU. Настоящее ограничение — это не вычислительная мощность, а энергия.

Подумайте. Везде внезапно появляются дата-центры, которым нужны безумные объемы электроэнергии, а существующая сеть электроснабжения создана для людей, а не для ИИ. Вот настоящее ограничение сейчас. Поэтому вместо того, чтобы гоняться за колебаниями цены Nvidia, он делает ставку на тех, кто реально может производить ту энергию, которая нужна этим центрам.

Его главный актив — Bloom Energy — 20% всего портфеля, примерно 855 миллионов долларов. Они делают эти оксидные топливные элементы, которые преобразуют природный газ прямо в электроэнергию на месте. Никакой зависимости от сети. Их заказов на сумму 20 миллиардов долларов, доход вырос на 34% в 2025 году, и они прогнозируют рост на 40% в 2026. Это тот тип несоответствия спроса и предложения, который обычно предшествует крупным доходам.

Но тут становится интересно. Он не просто ставит на производителей энергии. Он приобрел доли в компаниях по майнингу биткоинов — не потому, что он бычий по крипте, а потому что эти компании уже имеют лицензии, землю и разрешения на подключение к сети, которые иначе пришлось бы получать годами. Это как купить бар, у которого уже есть лицензия на алкоголь, вместо того чтобы подавать заявку с нуля и ждать вечность. Он фактически ускоряет весь процесс получения разрешений, покупая инфраструктуру оптом.

Также он добавил $300M в CoreWeave, которая занимается всеми логистическими вопросами развертывания для лабораторий ИИ — стойки, охлаждение, распределение электроэнергии, инженерная поддержка. Это непоказная часть, о которой никто не говорит, но она очень важна. Плюс у него есть позиции в компаниях, поставляющих инфраструктуру питания для CoreWeave.

Между тем, он активно шортит Infosys. Его тезис тут прост: ИИ-агенты вроде Claude Code и GPT-5 становятся достаточно мощными, чтобы автоматизировать не только простые задачи, но и реальные бизнес-процессы. Модель «аутсорсить ИТ дешевым работникам» скоро будет разрушена.

Самое интересное — это философский сдвиг. Он переходит от чисто программных игр к физическому миру — производству, энергии, недвижимости, разрешениям. Это вещи, которые ИИ не может просто закодировать в существование. Для этого нужны реальные капиталы, человеческий труд и регуляторные одобрения. Энергия — это ограничение, которое никто не может обойти.

Посмотрите на макроэкономический контекст. Google, Amazon, Nvidia вместе вложили $650B в капитальные затраты. Все внезапно отчаянно нуждаются в энергии. Компании, расположенные на пересечении поставки энергии и развертывания инфраструктуры ИИ, собираются получить огромную ценность.

Риск есть, однако. Этот портфель сильно сконцентрирован — он почти все ставит на то, что спрос на инфраструктуру ИИ останется высоким, а энергия станет главным узким местом. Если макроусловия изменятся или циклы капитальных затрат на ИИ замедлятся, хеджирования будет мало. Но сейчас все сигналы указывают на продолжение ускорения.

Что особенно заметно — как его тезис эволюционировал. Начинал с «GPU будут необходимы», что работало, пока рынок это не заложил. Теперь он говорит: «энергетическая инфраструктура — следующий момент GPU». Верите ли вы, что AGI появится к 2027 году или нет, ограничение по энергии реально и немедленно. Это, пожалуй, самая защищаемая часть его всей теории.

Честно говоря, будь то Bloom Energy станет «Nvidia в энергетике» или его стратегия майнинга биткоинов окупится, главный инсайт кажется твердым: физический мир и твердые активы — это место, где живет следующий виток доходов. Цена акций Nvidia продолжит обсуждаться, но настоящие возможности могут скрываться в тех местах, куда большинство еще не заглянуло.