Acabei de ficar sabendo de algo que tem estado silenciosamente a crescer há meses, e honestamente, conecta alguns pontos que deveriam deixar qualquer pessoa atenta aos mercados profundamente desconfortável.

Jane Street Group — a firma de trading quantitativo de Nova Iorque que opera como o que eles chamam de uma "comuna anarquista" — está agora enfrentando acusações em dois continentes que pintam um quadro de manipulação sistemática do mercado. E o padrão é selvagem.

Vamos começar com Terra Luna. Lembra daquele colapso de 40 mil milhões de dólares em maio de 2022? Sim, esse mesmo. A equipa de falências da Terraform Labs acabou de entrar com uma ação alegando que a Jane Street tinha informações privilegiadas sobre o que estava prestes a acontecer. Aqui fica o detalhe específico: em 7 de maio de 2022, a Terraform silenciosamente retirou 150 milhões de dólares em UST do Curve3pool sem anúncio. Dez minutos depois — literalmente dez minutos — uma carteira da Jane Street retirou 85 milhões de dólares do mesmo pool. A ação judicial nomeia Bryce Pratt, um ex-estagiário da Terraform que entrou na Jane Street em 2021, alegadamente passando informações de liquidez não públicas de volta ao seu novo departamento de trading. Quando Luna caiu de mais de 80 dólares para quase zero, pessoas comuns perderam tudo. Fundos de reforma, poupanças universitárias, poupanças de toda a vida — tudo desapareceu em dias.

Mas aqui está o ponto: isto não foi um incidente isolado.

Só no ano passado, a SEBI da Índia acusou a Jane Street de uma das maiores cargas de manipulação de mercado na sua história. A investigação descobriu um esquema clássico de pump-and-dump no Bank Nifty. O padrão era mecânico: na sessão matinal, o algoritmo da Jane Street comprava agressivamente os componentes do índice e futuros, empurrando os preços para cima entre 1% e 1,3%. Simultaneamente, eles acumulavam posições massivas de opções de venda — vendendo calls, comprando puts — em proporções 7,3 vezes maiores do que as suas posições em ações. À tarde: tudo ao contrário. Vender o que compraram, o índice cai, lucros com opções. Repetir em cada data de expiração entre janeiro de 2023 e março de 2025. A SEBI calculou lucros ilegais de 4,843 bilhões de rúpias — cerca de 580 milhões de dólares. A Jane Street foi banida dos mercados indianos, recorrendo da decisão com mais de 560 milhões de dólares em caução.

Agora, o ângulo do Bitcoin. Desde o final de 2025, os traders notaram algo estranho: todas as manhãs, por volta das 10h, horário do leste dos EUA, exatamente quando os mercados americanos abrem, ordens massivas de venda atingem o BTC e produtos ETF relacionados. O Bitcoin subia durante a noite na Ásia e na Europa, depois era despejado no momento em que Nova Iorque acordava. Só em dezembro, o BTC caiu de 89.700 dólares para 87.700 dólares em minutos em certos dias, liquidando 171 milhões de dólares em posições alavancadas antes de se recuperar. Isto aconteceu repetidamente — 1, 5, 8, 10, 12, 15 de dezembro, ao longo de janeiro e fevereiro. O Twitter cripto chamou-lhe o "queda às 10 horas".

Por que Jane Street? Porque são uma das apenas quatro participantes autorizados no IBIT da BlackRock — o maior ETF de Bitcoin à vista do mundo. Como participante autorizado, podem criar e resgatar ações do ETF diretamente, dando-lhes acesso exclusivo ao pipeline. Os seus relatórios 13F mostram que tinham cerca de 5,7 mil milhões de dólares em ações do IBIT até ao terceiro trimestre de 2025, acumulando mais de 20 milhões de ações. Mas aqui está o que é suspeito: enquanto alegadamente vendiam BTC à vista todas as manhãs para derrubar o preço, aumentaram as participações na MSTR em 473% no quarto trimestre de 2025 — acumulando 951.187 ações no valor de 121 milhões de dólares. A MSTR é basicamente o proxy de Bitcoin mais alavancado que existe. Então, o esquema parece ser: vender BTC na abertura, derrubar o preço, liquidar posições longas, comprá-lo de volta mais barato, manter a MSTR para a recuperação.

Depois, a ação judicial contra a Terraform foi lançada. E algo extraordinário aconteceu.

A "queda às 10 horas" simplesmente... parou. Pela primeira vez em meses, o Bitcoin não despencou na abertura do mercado dos EUA. Em vez disso, subiu. Hoje, o BTC está a negociar acima de 81 mil dólares, com mais de 3% de aumento nas sessões recentes. Mais de 323 milhões de dólares em posições short liquidaram-se. O padrão foi quebrado.

Agora, preciso ser cauteloso — correlação não é igual a causalidade. Vários fatores estão em jogo: condições técnicas de sobrevenda, cobertura de posições curtas, mudanças no sentimento macroeconómico. Mas o timing é impossível de ignorar. Rumores no X alegaram que a Jane Street foi "forçada a encerrar o seu algoritmo de trading". A Jane Street disse ao Cointelegraph que essas eram "alegações infundadas". Seja por força ou por suspensão voluntária por cautela legal, o resultado foi o mesmo: a pressão vendedora desapareceu.

Isto significa realmente o seguinte: os ETFs de Bitcoin à vista deviam ser a grande rampa institucional — regulados, transparentes, apoiados pela BlackRock. E funcionaram, com o IBIT a captar mais de 20 mil milhões de dólares desde o lançamento. Mas a estrutura do ETF reintroduziu exatamente aquilo de que o Bitcoin foi criado para escapar: um intermediário de confiança com acesso privilegiado ao pipeline. Os participantes autorizados podem mover preços antes mesmo de outros participantes do mercado perceberem o que está a acontecer. É o mesmo esquema que os traders do JPMorgan usaram nos metais preciosos durante oito anos — Gregg Smith e Michael Nowak condenados por milhares de transações ilegais, o JPMorgan a pagar 920 milhões de dólares em acordos.

Mesmo guião, ativos diferentes. Sempre que acontece, chamam-lhe "market making" ou "arbitragem". Os eufemismos mudam, mas o resultado mantém-se: insiders lucram com a diferença de preço enquanto as pessoas comuns são exploradas.

O quadro maior não mudou, porém. Grandes players como a Strategy (a empresa do Saylor) continuam a acumular BTC, não a vender. A questão agora é se a resistência estrutural que tem estado a suprimir o Bitcoin há meses foi finalmente levantada.

Este é exatamente o cenário que o Bitcoin foi criado para evitar. Um sistema monetário sem intermediários de confiança, sem participantes autorizados, sem vantagem de informação passada por canais privados por ex-estagiários. Mas tivemos que assistir ao antigo sistema jogar o mesmo jogo com um ativo novo para nos lembrar por que precisávamos do Bitcoin em primeiro lugar.