Auditoria interna de conformidade ESMA, revisão de fundos, sinaliza lacunas na governação

A conformidade da ESMA, auditoria interna de fundos, tornou-se uma questão muito mais aguda para o setor de gestão de ativos da Europa após o regulador de mercados do bloco publicar os resultados de sua Ação de Supervisão Comum de 2025. A revisão constatou que a maioria dos gestores de fundos está cumprindo regras-chave sob a AIFMD e UCITS. No entanto, também apontou áreas mais fracas na supervisão, políticas internas e independência das funções de controlo principais.

Essa combinação importa para o mercado de fundos europeu. Por um lado, a Autoridade Europeia de Valores Mobiliários e Mercados apontou para uma conformidade de base ampla em toda a UE e EEE. Ao mesmo tempo, os resultados mostram que cumprir o padrão básico não é o mesmo que ter uma governança forte em todos os lugares.

Publicada em 11/05/2026, a revisão reúne o trabalho de todos os supervisores nacionais da UE e EEE. Como resultado, oferece uma das imagens mais claras de conformidade e funcionamento das funções de auditoria interna no setor de fundos, de forma transfronteiriça.

Revisão de supervisão da ESMA de 2025 para gestores de fundos

A Autoridade Europeia de Valores Mobiliários e Mercados afirmou que a Ação de Supervisão Comum de 2025 focou nas funções de conformidade e auditoria interna dos gestores de fundos em toda a UE e EEE. Não foi uma amostra restrita. Todos os supervisores nacionais da UE e EEE participaram, dando ao exercício um alcance amplo no mercado regional de fundos.

O que a revisão da AIFMD UCITS cobriu

A revisão examinou se as funções de conformidade e auditoria interna dos gestores de fundos estavam funcionando conforme exigido pelos quadros da AIFMD e UCITS. As autoridades competentes nacionais usaram um quadro de avaliação comum, que ajudou a alinhar a forma como as empresas eram avaliadas entre jurisdições.

Ao longo de 2025, os supervisores confiaram em revisões baseadas em escritórios e, quando apropriado, em inspeções no local. Esse detalhe importa porque a ESMA não estava simplesmente coletando impressões gerais. Em vez disso, o exercício usou métodos de supervisão compartilhados, o que confere maior peso às conclusões para as empresas que operam em vários mercados europeus.

Por que a participação em toda a UE e EEE importa

Todos os supervisores nacionais da UE e EEE participaram da ação. Notavelmente, esse nível de envolvimento reforça a longa campanha da ESMA por uma convergência de supervisão na UE, especialmente na regulamentação de fundos, onde as práticas nacionais ainda podem variar mesmo sob regras comuns.

Para os gestores de fundos, a mensagem, portanto, não vem de um único regulador atuando sozinho. Em vez disso, vem de uma rede de supervisão coordenada na região.

A maioria dos gestores de fundos cumpriu os requisitos essenciais da AIFMD e UCITS

O resultado principal da revisão da AIFMD UCITS foi amplamente positivo: a maioria dos gestores de fundos cumpriu os requisitos-chave de ambos os quadros. Para investidores e mercados, isso apoia a confiança de que a arquitetura básica de conformidade está em vigor na maior parte da indústria de fundos europeia.

Ainda assim, a ESMA não apresentou um relatório de saúde perfeito. Embora muitas empresas tivessem as estruturas corretas no papel, a qualidade dessas estruturas e a forma como funcionavam na prática variaram de forma significativa.

Onde a revisão encontrou diferenças

As autoridades nacionais observaram diferenças significativas na qualidade e implementação das políticas. Segundo a revisão, essas lacunas estavam relacionadas ao tamanho, à natureza e à complexidade das empresas envolvidas.

Essa é uma das partes mais reveladoras das conclusões. Na prática, as preocupações de supervisão não se limitam a se um controle existe, mas se ele é proporcional e eficaz para o negócio que o utiliza. Em outras palavras, a governança dos gestores de fundos permanece desigual, mesmo quando as empresas parecem tecnicamente conformes.

Por que a revisão da conformidade da ESMA sobre fundos e auditoria interna vai além de uma lista de verificação. Mais importante, ela se torna um teste mais profundo de quão bem os controles realmente funcionam dentro dos gestores de fundos.

Lacunas na governança agora precisam de acompanhamento mais próximo

As preocupações mais graves estavam relacionadas à governança. A Ação de Supervisão Comum identificou fraquezas na independência das funções de controlo, nas políticas internas e na supervisão por parte da alta administração e dos conselhos.

Essas não são questões menores de organização. A independência na conformidade e na auditoria interna é fundamental para que problemas possam ser identificados precocemente e escalados adequadamente. Quando essa independência é fraca, os controles podem existir, mas ainda assim falhar em desafiar os tomadores de decisão de forma eficaz.

Independência das funções de controlo e supervisão do conselho

A ESMA destacou fraquezas na governança, especialmente na independência das funções de controlo. O relatório também inclui exemplos de boas e más práticas na conformidade e auditoria interna, mostrando onde os controles funcionaram e onde precisam ser fortalecidos.

A revisão também levantou preocupações sobre como a alta administração e os conselhos exercem supervisão. Isso importa porque a atenção do conselho e da gestão muitas vezes determina se a conformidade e a auditoria interna são tratadas como funções de controlo significativas ou apenas como funções de suporte rotineiras.

Para o mercado, é aqui que as conclusões se tornam mais do que uma atualização regulatória técnica. Uma supervisão fraca do conselho pode transformar falhas de política isoladas em vulnerabilidades de governança mais amplas. E, como a revisão cobriu a UE e EEE por meio de uma estrutura compartilhada, essas conclusões provavelmente moldarão futuras inspeções e ações de acompanhamento.

O que a ESMA quer que os supervisores nacionais façam a seguir

A ESMA está incentivando as autoridades nacionais a acompanhar as violações e vulnerabilidades identificadas, entender suas causas raízes e garantir que ações corretivas eficazes sejam implementadas rapidamente.

O regulador também afirmou que continuará promovendo trocas entre as ANCs, incluindo ações de supervisão de acompanhamento, para fortalecer a convergência de supervisão na UE no setor de fundos.

Acompanhar violações e vulnerabilidades identificadas durante a revisão

Avaliar as causas raízes dessas fraquezas

Exigir ações corretivas eficazes sem demora

Continuar a coordenação entre as autoridades nacionais

Essa próxima fase pode ser tão importante quanto a própria revisão. A mensagem imediata é que a maioria das empresas passou pelo principal padrão de conformidade sob AIFMD e UCITS. A mensagem de longo prazo, no entanto, é mais dura: os reguladores agora desejam maior consistência na forma como esses padrões são supervisionados, interpretados e aplicados em toda a Europa.

Para os gestores de fundos, as conclusões da conformidade da ESMA sobre fundos e auditoria interna são menos sobre uma manchete de um dia e mais sobre onde a fiscalização provavelmente se intensificará a seguir.