Recentemente, notei um fenómeno bastante interessante. Naval entrou em ação pessoalmente, assumindo a presidência do comitê de investimentos do USVC. Este gesto por si só revela muitas coisas.

Para saber, Naval nunca foi do tipo que apoia facilmente produtos financeiros. Sua identidade é complexa — cofundador do AngelList, símbolo do espírito empreendedor do Vale do Silício, um ícone de pensamento de longo prazo no mundo Web3. Quando ele decide aparecer pessoalmente, isso já vai além do nível de “um novo fundo sendo lançado”.

Acho que isso se assemelha a uma atualização de varejo na infraestrutura de financiamento de startups dos últimos dez anos, feita pelo AngelList. No passado, o AngelList conectava um círculo restrito de empreendedores, investidores-anjo e gestores de fundos. Agora, quer transformar o acesso ao capital de risco, que antes era exclusivo de poucos, numa porta de entrada acessível ao público comum.

A característica mais direta do USVC é o baixo limiar — investimento a partir de 500 dólares, sem necessidade de reconhecimento como investidor qualificado. Seu portfólio inicial inclui nomes como OpenAI, Anthropic, xAI. Mas isso não é apenas uma venda de uma cesta de ações de estrelas de IA; reflete uma questão cada vez mais aguda: quando as maiores inovações tecnológicas acontecem no mercado privado, será que o público comum ainda pode participar mais cedo do futuro?

A mudança mais brutal dos últimos dez anos é essa — a linha do tempo de criação de riqueza foi, na verdade, antecipada. Muitas das empresas mais importantes já passaram por várias rodadas de financiamento e valorização antes de entrarem no mercado público. Quando os investidores comuns finalmente podem comprar via IPO, a história já foi contada inúmeras vezes, e as avaliações já foram plenamente precificadas nas rodadas anteriores. O verdadeiro Alpha já foi capturado pelo capital privado.

Um exemplo claro é o Manus. Benchmark liderou uma rodada de financiamento de 75 milhões de dólares em abril de 2025, quando a avaliação do Manus era de cerca de 500 milhões de dólares. Poucos meses depois, a Meta adquiriu por mais de 2 bilhões de dólares. O capital inicial obteve um retorno de aproximadamente 4 vezes o valor contábil em um período extremamente curto. Essa é a parte mais fascinante do venture capital — o verdadeiro Alpha muitas vezes acontece antes que o público comum tenha a chance de entrar.

Por que a entrada de Naval é tão importante? Não apenas por sua influência, mas porque ele representa uma compreensão profunda de empreendedorismo, capital e redes. Uma das maiores realizações do AngelList foi abrir parcialmente o financiamento de startups de um círculo fechado e restrito. O que o USVC faz hoje, de certa forma, é uma continuação dessa lógica — reduzir a barreira de entrada para que o público comum possa acessar ativos de risco.

Porém, há um problema bastante real aqui. O USVC não é um ETF; seus ativos subjacentes são participações em empresas de private equity e fundos de private equity, que naturalmente têm baixa liquidez, avaliações opacas e ciclos de saída longos. A equipe mencionou que, no futuro, espera permitir resgates de até 5% do fundo por trimestre, mas isso não significa que seja possível sair a qualquer momento.

Os custos também merecem atenção. A taxa total do primeiro ano é de 2,5%. À primeira vista, parece alta, mas, comparando com a estrutura tradicional de VC de 2/20 (2% de taxa de gestão por ano mais 20% de participação nos lucros), a situação fica mais complexa. O USVC afirma que 2,5% inclui as taxas do fundo subjacente, e a AngelList absorve uma parte desses custos no primeiro ano que excede essa proporção.

A questão central é — o USVC consegue, através da rede de Naval e da AngelList, continuar acessando ativos privados de alta qualidade, realmente escassos, que os investidores comuns não podem alcançar e que ainda mantêm avaliações atraentes? Se tudo o que oferece é uma embalagem de ativos de estrelas de alto custo já existentes no mercado para investidores de varejo, então 2,5% dificilmente é barato. Mas, se puder oferecer acesso real, escasso e que valha a pena pagar, essa taxa se torna mais como um custo de entrada na rede de capital de risco.

Curiosamente, há uma interseção sutil entre o USVC e a narrativa Web3 aqui. No passado, Web3 sempre falou de equidade financeira — DeFi permitia que os investidores comuns emprestassem e negociassem na cadeia, e RWA tentava trazer ativos do mundo real para a blockchain. Mas o USVC trilha um caminho diferente: não usa tokens para abrir o acesso, mas, por meio de fundos registrados na SEC, canais de distribuição regulados e a rede de Naval, traz a exposição a ativos tecnológicos privados, antes restritos, para investidores comuns.

Caminhos diferentes, mas a questão fundamental é a mesma: quem tem direito de possuir o futuro? O USVC talvez não seja uma passagem garantida para lucros certos, mas uma entrada mais cedo para o futuro.