Acabei de ouvir falar de algo que tem me martelado na cabeça—esse rapaz Leopold de 24 anos, de quem todos falam, com um fundo de 5,5 mil milhões de dólares, na verdade *saiu* de toda a sua posição na NVIDIA. Sim, leu bem. Enquanto o resto do mercado ainda está obcecado com ações de chips, ele já seguiu em frente.

Aqui está o que me fez pensar: o seu fundo passou de $1B para 5,5 mil milhões de dólares em cerca de um ano, e a mudança de estratégia é louca. Ele basicamente previu que as avaliações de GPU estariam totalmente precificadas até ao final de 2025, por isso vendeu NVIDIA, Broadcom, TSMC, Micron—todas as jogadas óbvias de infraestrutura de IA. Lucrar com opções de venda na NVIDIA enquanto saía, o que é uma execução bastante limpa.

Mas a verdadeira jogada? Ele mudou-se fortemente para infraestrutura que ninguém está realmente a prestar atenção ainda. A sua maior posição é a Bloom Energy—20% de todo o portefólio, cerca de 855 milhões de dólares. Esta é uma empresa de células de combustível que pode gerar energia diretamente para centros de dados sem tocar na rede elétrica. O seu backlog é de 20 mil milhões de dólares. As receitas cresceram 34% no último ano, com uma previsão de 40% para 2026. Pense nisso por um segundo.

A ideia é muito simples: todos estão focados em se há GPU suficiente, mas a verdadeira limitação é a energia. A rede foi construída para humanos, não para centros de dados de IA. Então ele aposta em quem conseguir resolver o problema energético. Também investiu bastante na CoreWeave (outra $300M adicionada), que gere infraestrutura de implantação de GPU, além de comprar antigas empresas de mineração de Bitcoin pelos seus terrenos, licenças e acesso à rede—basicamente a fazer atalhos na dor de cabeça regulatória de construir nova infraestrutura.

Até shortou a Infosys porque acha que os agentes de IA vão substituir a mão-de-obra barata terceirizada. E essa aposta tem-se mostrado bastante acertada até agora.

O que é interessante é como tudo isto é pouco sexy comparado ao ciclo de relatórios de lucros da NVIDIA, que todos obsessivamente acompanham. Ninguém escreve posts no Medium sobre a Bloom Energy há três meses. Mas esse é o ponto—quando todos estiverem a falar sobre ela, a jogada já aconteceu. Ele basicamente aposta que a infraestrutura física—energia, manufatura, licenças—é onde está o verdadeiro gargalo agora, não os chips.

A convicção concentrada também é louca. Investir um quinto do seu portefólio numa empresa de células de combustível que a maioria das pessoas nunca ouviu falar? Isso é ou genialidade ou um fracasso espetacular, sem meio-termo. Mas se ele estiver certo de que a energia é a limitação, então faz todo o sentido.

Estou curioso se alguém está a acompanhar jogadas similares de infraestrutura ou se só estou a ver padrões que não existem.