Urgente! Funcionário de alto escalão do Federal Reserve alerta: as expectativas de IA estão a impulsionar as taxas de juro, e se falharem, será estagflação — quanto tempo o seu $BTC ainda aguentará?

O presidente do Federal Reserve de Chicago, Goolsbee, na conferência do Instituto Hoover de Stanford, destruiu pessoalmente a narrativa promovida pelo governo Trump e pelo presidente nomeado do Fed, Waller, de “redução de juros impulsionada por IA”. Ele apontou diretamente para o núcleo: as expectativas generalizadas do mercado quanto à produtividade gerada pela IA estão, por si só, impulsionando as taxas de juros. Uma vez que os dividendos tecnológicos não se concretizem, o resultado será ainda pior — estagflação.

Goolsbee citou dados de pesquisa do Federal Reserve de Chicago, indicando que economistas, profissionais de tecnologia e o público em geral esperam, nos próximos dez anos, um aumento adicional de cerca de um ponto percentual na produtividade por ano. Essa expectativa generalizada, na verdade, representa um risco de superaquecimento econômico. Ele alertou: “Quanto maior a especulação, maior o risco oculto.”

Essa declaração desafia diretamente a lógica de Waller e Bostick. Waller deve ser aprovado na segunda-feira como o 17º presidente do Federal Reserve, tendo declarado várias vezes que a IA trará “a maior onda de aumento de produtividade de todos os tempos”, e a vê como um fator estrutural que suprimirá a inflação, sugerindo espaço para cortes de juros. O secretário do Tesouro, Bostick, também compara a situação atual ao “surto de produtividade dos anos 1990”. Mas Goolsbee acredita que essa analogia não se sustenta.

Seu argumento central é: o efeito macro da melhoria da produtividade depende de ela ser uma “chegada inesperada” ou uma “expectativa antecipada”. Quando a produtividade melhora além do esperado, a inflação diminui e as taxas de juros podem cair. Mas quando o mercado já precificou totalmente os dividendos da tecnologia, residentes e empresas podem antecipar gastos e investimentos antes que a produtividade realmente se concretize. Essa “exploração do futuro” causa um superaquecimento econômico atual, elevando as taxas de juros.

Ele cita o boom tecnológico dos anos 1990 como exemplo, quando o Federal Reserve liderado por Greenspan aumentou as taxas seis vezes entre 1999 e 2000, justamente para lidar com a pressão gerada pela expectativa de demanda impulsionada pela produtividade antecipada. Goolsbee afirmou abertamente que, ao usar a analogia dos anos 1990 como justificativa para cortes de juros, “para mim, é um pouco difícil de entender”.

O ex-presidente do Federal Reserve de St. Louis, James Bullard, questionou: o que acontecerá se as expectativas de produtividade da IA não se concretizarem? Goolsbee deu uma avaliação ainda mais severa: se o mercado continuar prevendo prosperidade e explorando consumo e investimento, mas os dividendos tecnológicos não se realizarem, a economia entrará em recessão sob a combinação de demanda superaquecida e inflação persistentemente alta. Ele afirmou: “É fácil chegar à estagflação, isso não é uma bolha, são os fundamentos.”

Goolsbee listou alguns indicadores antecedentes que está observando: o efeito riqueza refletido pelos preços das casas, que impulsiona o consumo; o boom na construção de centros de dados, elevando os custos de terras e chips, com efeitos de spillover em setores não relacionados à IA; e a mudança no número de trabalhadores que deixam o mercado de trabalho devido à expectativa de aumento de riqueza futura.

No entanto, essa lógica não está isenta de críticas. O diretor do Fed, Waller, refutou na mesma conferência, dizendo que o canal de efeito riqueza que Goolsbee descreve “já existe há muito tempo em muitos modelos”, mas que, nos dados reais, “não tem se mostrado consistente”. Se fatores como a dificuldade das famílias de hipotecar facilmente sua renda futura ou a necessidade de ajustes de gastos mais graduais forem considerados nos modelos, esse efeito será significativamente enfraquecido.

O pesquisador visitante do Federal Reserve de Atlanta, Steven Davis, levantou uma dúvida de outra dimensão: a média dos investimentos empresariais em IA é 14 vezes a mediana, indicando que a onda de investimentos está altamente concentrada em poucas empresas, e não se espalha amplamente. O economista da Universidade de Chicago, Luigi Zingales, apontou que uma pesquisa do Federal Reserve de Nova York mostra que cada vez mais residentes esperam perder seus empregos devido à IA, o que pode, na verdade, aumentar a taxa de poupança, ao invés de impulsionar o consumo antecipado — o oposto do que preocupa Goolsbee.

Goolsbee também admite que essa dinâmica pode, de fato, apontar para uma conclusão oposta. Mas, de qualquer forma, para os investidores de $BTC e $ETH, o intenso debate interno do Fed sobre os efeitos reais da IA significa que cortes de juros estão longe de acontecer. Se a estagflação se concretizar, os ativos de risco enfrentarão uma dupla pressão: as expectativas de inflação suprimindo avaliações, e a recessão reduzindo a demanda. Quanto tempo ainda podem sustentar suas posições?