Saya telah banyak berpikir tentang apa yang sebenarnya sedang terjadi di dunia crypto saat ini, dan jujur saja, ini cukup menarik dengan cara yang aneh. Ada struktur berbentuk K yang aneh muncul yang kebanyakan orang belum sepenuhnya pahami.

Di satu sisi, kita melihat proyek-proyek yang benar-benar sukses. Polymarket berkembang pesat. Pasar prediksi pada dasarnya telah menjadi infrastruktur nyata, dan kamu memiliki duopoli yang terbentuk antara Kalshi dan Polymarket yang benar-benar berjalan. Stablecoin bukan lagi eksperimen teoretis—mereka menjadi infrastruktur uang nyata. Hal-hal ini memenuhi janji crypto. Mereka bukan sekadar hipotesis lagi.

Tapi inilah bagian frustrasinya: keberhasilan ini sama sekali tidak diterjemahkan ke dalam pengembalian untuk investor biasa melalui token publik. Kamu lihat Polymarket yang sukses besar, dan berpikir, "Oke, bagaimana aku berinvestasi di sini?" Nah, kamu tidak bisa, kecuali kamu masuk ke klub. Masih bersifat privat. Sama seperti Stripe. Proyek-proyek ini mencetak nilai tetapi orang biasa tidak punya akses. Itulah struktur K. Keberhasilan dan kegagalan benar-benar menyimpang.

Industri crypto sebenarnya memenuhi banyak janji-janji mereka sekarang. Hyperliquid benar-benar keren. Trade XYZ melakukan hal-hal nyata. Ini bukan vaporware. Tapi investor rata-rata terjebak menonton dari luar sementara penciptaan nilai sebenarnya terjadi di putaran privat. Ini benar-benar frustrasi, dan aku rasa orang merasakan frustrasi itu meskipun mereka mungkin tidak bisa mengungkapkannya secara langsung.

Yang membuatku tetap tertarik adalah modal terus mengalir ke blockchain. Selama itu terjadi, siklus kegembiraan berikutnya hampir pasti akan terjadi. Aku cukup pesimis tentang berbagai hal selama bertahun-tahun, dan jujur saja, pesimisme tidak pernah benar-benar membantuku. Itu hanya membuatku sedih. Jadi aku mencoba melihatnya dari sudut pandang yang lebih panjang sekarang.

Hal yang paling aku khawatirkan tentang DeFi saat ini adalah AI. Bukan dalam arti sci-fi yang jauh—aku maksud sekarang. Sesuatu seperti kemampuan Anthropic bisa benar-benar mengubah DeFi menjadi sistem bounty keuangan. Setelah model-model ini tersebar luas, penyerang akan mengeksploitasi mereka, tetapi begitu juga orang-orang yang membangun sistem ini. DeFi mungkin perlu benar-benar merevolusi dirinya sendiri. Itu sekaligus menarik dan menakutkan.

Tapi yang gila adalah: AI juga mengubah seluruh persamaan startup. Sekarang kamu bisa memulai bisnis sendiri dan berpotensi mencapai hasil bernilai miliaran dolar dalam beberapa bulan. Kita melihat ini dengan hal-hal seperti OpenClaw—satu orang menghasilkan miliaran pendapatan dalam sekitar sebulan. Itu bukan hiperbola, itu benar-benar terjadi. Model ekonomi untuk karyawan awal juga benar-benar berbeda sekarang. Dulu, kamu bergabung dengan startup dan mengambil risiko besar untuk mungkin satu per dua puluh dari hasil pendiri. Sekarang perusahaan membutuhkan lebih sedikit orang, mengumpulkan modal lebih sedikit, memiliki dilusi lebih sedikit, dan keluar lebih cepat. Risiko-imbalan untuk karyawan awal benar-benar terbalik sekarang.

Kalau aku masih muda hari ini, aku mungkin akan melakukan salah satu dari dua hal: membangun sesuatu sendiri atau dengan beberapa teman yang dulu membutuhkan 10-20 orang lima tahun lalu, atau mencari orang paling pintar yang aku kenal dan melakukan segala yang bisa untuk membantunya sukses. Hambatan yang dulu ada sekarang sudah tidak ada lagi.

Ini terhubung ke sesuatu yang lebih besar lagi. Pasar ekuitas swasta jujur saja rusak dalam cara yang melanggar janji dasar kapitalisme. SpaceX, Anthropic, OpenAI—perusahaan-perusahaan ini naik dari nol ke valuasi triliun dolar. Hampir tidak ada orang di luar klub elit yang ikut serta dalam penciptaan kekayaan itu. Rasanya seperti seluruh janji kapitalisme—bahwa jika kamu bekerja keras dan berinvestasi dengan bijak, kamu bisa berbagi dalam pertumbuhan—hanya menguap. Kamu tidak bisa membeli saham SpaceX. Kamu tidak bisa berinvestasi di OpenAI dengan valuasi yang masuk akal. Kamu terkunci di luar.

Pasar publik menjadi penyedia likuiditas terakhir. Kamu bisa membeli di valuasi puncak setelah semua penciptaan nilai nyata sudah terjadi. Sama seperti yang terjadi di crypto, jujur saja. Putaran VC menjadi besar, token diluncurkan dengan FDV $16 miliar padahal dua hari sebelumnya nilainya $100 juta. Rasanya seperti janji yang rusak.

Di sinilah airdrop sebenarnya menjadi menarik. Ya, mereka terlihat absurd di permukaan—orang berpura-pura menggunakan produk yang sebenarnya tidak mereka pedulikan hanya untuk mendapatkan token. Tapi kadang-kadang kamu mendapatkan sesuatu seperti Hyperliquid di mana pengguna benar-benar percaya pada produk dan tetap memegangnya bahkan setelah mendapatkan token. Itu berbeda.

Sekarang bayangkan menerapkan model itu ke perusahaan konsumen biasa. Pengguna awal Facebook menciptakan nilai besar—mereka meluncurkan produk, memberi umpan balik, membangun efek jaringan. Tapi mereka tidak mendapatkan apa-apa selain kemampuan menggunakan Facebook. Bagaimana jika mereka mendapatkan ekuitas nyata? Bagaimana jika model airdrop itu benar-benar bekerja untuk startup nyata?

Itu sebenarnya jawaban kapitalisme terhadap pendapatan dasar universal. Kamu berpartisipasi dalam aktivitas ekonomi, dan jika kamu pengguna serius, kamu menangkap sebagian dari nilai yang kamu ciptakan. Cryptocurrency bisa melakukan ini secara global dengan cara yang tidak bisa dilakukan oleh hal lain. Perusahaan nyata pertama yang melakukan ini dengan benar harus sangat berani. Hyperliquid mungkin studi kasus terbaik tentang seberapa kuat hal ini bisa menjadi.

Aku perhatikan sesuatu tentang bagaimana orang mengalami crypto. Kamu hidup begitu intens di saat ini sehingga emosi kamu terasa sangat nyata dan permanen. Tapi kemudian kamu melihat kembali tiga bulan dan menyadari bahwa kamu merasa sepenuhnya berlawanan. Gila. Aku pernah ke dokter gigi dan dia menyebutkan bahwa dia punya 80% portofolionya di MicroStrategy dan 20% di Palantir. Orang ini mungkin di usia 70-an, bukan orang Twitter crypto. Saat itu aku sadar bahwa Bitcoin benar-benar masuk ke dunia nyata. Sebelumnya aku pikir crypto ini hanyalah halusinasi yang aku alami saat duduk di rumah.

Yang menarik sekarang adalah bagaimana sentimen terhadap Saylor telah bergeser. Dulu "Saylor membeli Bitcoin adalah berita bagus." Sekarang saat harga turun, orang menganggapnya sebagai tanda bahaya. Saat harga naik, tiba-tiba "Saylor keren lagi." Guncangan emosionalnya intens. Sama seperti semuanya—suatu hari sesuatu tampak tidak mungkin, hari berikutnya jelas. NFT adalah contoh sempurna. Aku tahu orang yang membeli ICO di 2017, lalu satu gagal dan mereka memutuskan semua crypto adalah scam. Lalu NFT muncul dan tiba-tiba mereka bilang "Tidak, ini berbeda, aku mengoleksi seni." Pandangan dunia mereka benar-benar berbalik karena Art Blocks ada.

Polanya konsisten. Setiap titik masuk utama di crypto memiliki karakter yang sama: orang biasa menghasilkan uang nyata dalam waktu singkat, dan itu bisa diakses semua orang. 2013 ada siklus altcoin. 2017 adalah ICO—kamu membutuhkan Ethereum karena itu pasangan dasar. 2021 ada musim DeFi dan NFT. 2023 sampai sekarang adalah siklus meme. Setiap kali, orang biasa bisa benar-benar mendapatkan keuntungan. Itulah yang menarik banyak peserta baru.

AI saat ini memberi vibe yang serupa. Orang membayangkan membeli Mac Mini, menginstal model AI, dan menjalankan bisnis yang menghasilkan $100 juta. Fantasi "side hustle yang membuatmu kaya" itu sangat kuat. Apakah crypto akan punya sesuatu yang serupa lagi? Apakah mereknya terlalu rusak? Apakah butuh 5-10 tahun? Aku tidak tahu. Tapi sejarah tidak punya alasan untuk tidak mengulang. Kreativitas manusia terlalu kuat.

Aku rasa hal-hal baru seperti saham on-chain, saham tokenized, kontrak perpetual Hyperliquid, dan Trade XYZ bisa membawa modal baru ke blockchain dan membuat orang nyaman menggunakan infrastruktur blockchain. Kalau kamu trader tradisional yang tiba-tiba pakai Hyperliquid, kamu belajar bagaimana blockchain bekerja. Itu kuat. Kamu mungkin tidak peduli dengan ideologi crypto, tapi kamu sekarang on-chain. Kalau jumlah modal besar terkonsentrasi di on-chain dan volatilitas aset tradisional berkurang, modal itu akan mencari peluang baru. Orang akan menciptakan DeFi baru, hal-hal baru yang belum kita bayangkan.

Trader yang benar-benar sukses jangka panjang punya satu kesamaan: motivasi diri yang ekstrem. Mereka tidak cuma baca crypto Twitter dan menyalin strategi. Mereka berpikir dari prinsip dasar tentang bagaimana hal-hal mempengaruhi pasar dan mengapa. Mereka mendokumentasikan keputusan mereka. Mereka refleksi hasilnya. Mereka terus memperbarui model mental mereka. Seperti mereka menambahkan data pelatihan ke diri mereka sendiri.

Aku ingat tentang buy wall yang dibuat orang sampai jadi legenda. Jujur, itu tidak terlalu keren. Aku di London, pasar crash keras sekitar jam 1 pagi, aku bangun karena alert harga, lihat lilin merah besar, pikir itu seperti dasar, dan pasang order beli di $4.600 dengan hampir semua saldo stablecoin-ku. Lalu aku tweet tentang itu dan tidur lagi. Sebagian besar order tidak pernah terisi. Aku beruntung dengan timing, itu saja. Aku benar-benar semangat saat pasar turun 50-60% dalam satu lilin karena itu berarti orang dipaksa jual, bukan memilih jual. Saat itulah kamu bisa beli dari orang yang biasanya tidak mau jual. Itu peluang.

Tapi aku yakin siklus makro sudah mencapai dasar. Bahkan jika harga terus turun, aku merasa harga itu masih bisa diterima. Orang terlalu fokus pada ceritanya, tapi itu mostly keberuntungan. Dan kekayaan bersihku tidak besar—hanya semua uang on-chain-ku, dan sebagian besar bahkan tidak terisi.

Hal beracun dari crypto adalah perangkap perbandingan. Bahkan jika kamu miliarder, kamu melihat orang lain yang menghasilkan lebih dan merasa gagal. Aku merasakannya di 2021 saat Three Arrows Capital tampak meledak dan kekayaan bersih mereka jauh melampaui aku. Aku sudah trading sejak 2012 tapi tiba-tiba aku meragukan diri sendiri. Apakah aku bodoh? Tidak mengambil risiko cukup? Tidak cukup pintar? Pola pikir itu benar-benar beracun.

Tapi yang aku pelajari adalah: jangan bandingkan dirimu dengan versi sempurna yang membuat semua panggilan benar. Jangan gunakan kekayaan bersih puncakmu sebagai tolok ukur. Dua puluh persen per tahun sudah termasuk pengembalian tingkat elit di dunia ini. Orang yang benar-benar menjaga kekayaan adalah mereka yang puas dengan apa yang mereka miliki. Itu skill sejati.

Kalau aku memikirkan trader terbaik yang aku kenal, semua punya musim puncaknya. Su Zhu di 2021 pasti masuk lima besar. Dia punya periode trading heroik, bahkan jual di puncak. Masalahnya dia membeli kembali dengan leverage terlalu besar terlalu awal dan terlikuidasi saat turun. GCR juga masuk lima besar. Dia seperti aset pintar, bermain permainan psikologis. Dia menyebar rumor tentang dirinya sendiri untuk menjauhkan orang dari alpha-nya yang sebenarnya. Orang-orang pikir dia punya sumber dalam di bursa besar, tapi mungkin dia cuma berusaha menghalangi kompetitor menemukan API atau jalur data yang dia pakai.

Light juga pasti top-tier. 2025 bisa jadi tahun terbaiknya. Trader-trader ini punya disiplin diri ekstrem. Mereka tidak banyak menggunakan leverage, kalau pun iya. Mereka berhati-hati tapi konsisten. Aku mungkin lebih dekat ke tipe itu—aku hanya pernah benar-benar risk-on sekitar empat atau lima kali dalam hidupku.

Aku tidak menyesal jadi Cobie, jujur. Banyak hidupku berkat akun Twitter itu. Tidak akan pantas menyesalinya. Kadang aku menyesal podcasting karena upside-nya terbatas tapi risiko downside-nya nyata. Ada orang-orang aneh, bahkan stalker yang muncul di dekat tempatku. Tapi aku jarang keluar, menghabiskan sebagian besar waktu di tempat di mana tidak ada yang membaca kontenku, dan aku memotong rambutku pendek agar lebih sulit dikenali.

Aku cukup bingung saat pertama masuk crypto di usia 24-25, melakukan startup acak tanpa tahu apa yang aku inginkan. Crypto mengarahkan energi berkeliaranku ke sesuatu yang menarik. Semacam hobi keuangan yang menyenangkan, sebuah permainan di mana kamu berusaha melakukan yang terbaik dan belajar.

Bagi orang yang merasa bingung sekarang tentang apa yang harus dilakukan selanjutnya: ambil pandangan jangka panjang. Lihat lima atau sepuluh tahun ke depan. Kalau kamu benar-benar percaya sesuatu di crypto akan penting saat itu, alokasikan modal berdasarkan kepercayaan itu. Kalau kamu pesimis tentang seluruh industri dan hanya bertahan untuk sensasi masa lalu, ubah hobi. Coba kartu Pokemon, kartu olahraga, belajar pengembangan AI. Kalau kamu benar-benar tidak percaya masa depan crypto tapi tetap trading setiap hari dan menyakitimu, mengapa kamu di sini?

Industri crypto adalah marathon, bukan sprint. Orang berpikir mereka akan kaya dalam tiga bulan. Akumulasi kekayaan lebih lambat. Kamu mungkin butuh empat atau lima tahun sebelum melihat terobosan nyata. Kalau kamu tidak percaya apa yang kamu lakukan, tahun-tahun itu akan menjadi siksaan karena kamu akan terus meragukan diri sendiri. Jangan dengarkan orang acak di internet, apalagi yang pakai avatar kucing atau rambut brokoli.

Aku rasa membantu orang itu benar-benar baik. Ya, aku pernah dikhianati karena aku menganggap orang punya niat baik seperti aku. Tapi kalau aku berharap seseorang membantu aku dalam situasi yang pernah aku alami, lalu membantu orang lain sekarang, tetap optimis, terhubung dengan orang—itu membuat hidup lebih kaya dan menarik. Itu cara hidup yang indah.

Dunia media keuangan juga semakin menarik. Kamu melihat struktur berbentuk K lagi terbentuk. Podcast seperti Call Her Daddy atau Joe Rogan punya jutaan pendengar tapi nilai tambah per pengguna rendah—mungkin $3 dari penjualan produk. Tapi media keuangan niche menjangkau audiens lebih kecil dengan pengguna yang sangat berharga. Setiap pengguna mungkin bernilai $10.000 alih-alih $3. Itu dinamika yang menarik.

Aku rasa dalam tiga sampai lima tahun ke depan, akan muncul pembuat konten keuangan yang mewakili tren. Mereka mungkin akan membagikan secara terbuka kepemilikan mereka, menampilkan kehidupan dan naik turunnya pasar, menyajikan apa yang banyak orang alami tapi belum pernah diekspresikan dengan keren. Karisma pribadi yang kuat, benar-benar terampil di pasar. Kalau waktunya tepat, seseorang yang menghasilkan konten bagus di tahun yang baik bisa menjadi sepuluh kali lebih besar dari Roaring Kitty. Tentu saja, mereka juga bisa menyebabkan gangguan pasar dan berakhir di penjara, jadi sertakan disclaimer kalau kamu wawancara mereka.

Intinya: aku percaya crypto akan tetap penting di masa depan. Aku sudah bullish sejak 2012. Industri ini memenuhi janji-janji. Modal terus mengalir di chain. Airdrop dan model kepemilikan on-chain bisa mendistribusikan nilai dengan cara yang tidak bisa dilakukan keuangan tradisional. Ya, ada risiko. Ya, AI mengancam DeFi. Ya, ketimpangan kekayaan semakin cepat. Tapi kreativitas manusia sangat kuat, dan sejarah berulang. Sesuatu yang baru akan muncul yang memungkinkan orang biasa mendapatkan keuntungan lagi. Saat itu terjadi, gelombang peserta akan mengikuti. Begitulah cara kerja ini. Begitulah selalu bekerja.