何か驚くべきことを発見した。従業員数わずか3000人ほどの会社、ジェーンストリートは、昨年純取引収益が205億ドルだった。それはシティグループの全取引部門より多い。バンク・オブ・アメリカよりも多い。これらは何十万人もの従業員を抱える機関だ。

誇張していない。シティグループは198億ドル、バンク・オブ・アメリカは188億ドルだった。ジェーンストリートは両者を凌駕した。効率性の差はほとんど馬鹿げている。

しかし、ここで重要なのは：ほとんどの人はジェーンストリートの存在を知らないということだ。1999年に、ススクウェナから離れた3人のトレーダーとIBMのプログラマーによって設立された。彼らは華やかさのないものから始めた—ADRの裁定取引を窓のないオフィスで。壮大な物語も、破壊的なイデオロギーもなかった。ただ、小さな価格差を見つけて誰よりも速く実行することに執着していた。

その後、彼らはETFに賭けた。市場がまだそれに気づく前に。そうした決断がすべてを変えた。機関投資家や個人投資家がETFに目を向ける頃には、ジェーンストリートはすでにインフラを築き上げていた。今日、同社は米国ETFの一次市場シェアの24%、債券ETFの取引量の41%を扱っている。あなたがETFを買うたびに、その取引の反対側にジェーンストリートがいる可能性は高い。

私が本当に惹かれるのは、彼らの文化だ。CEOも階層もない。約40人の上級社員が共同で運営し、約240億ドルの株式を保有している。彼らは競業避止条項を使わない。なぜなら、彼らの優位性は特定のアルゴリズムにあるのではなく、その文化自体にあると信じているからだ。模倣できない。

そして、彼らはOCamlでコーディングしている。金融界ではほとんど使われていない関数型プログラミング言語だ。なぜか？バグだらけのコード一行が何億ドルもの損失をもたらすこともあるからだ。OCamlの型システムはエラーをコンパイル時に検出する。副作用として、ジェーンストリートのエンジニアはほぼロックインされている。彼らのスキルは他に移せない。実はこれが天才的だ—技術を堀のようにしている。

採用プロセスも有名だ。彼らは金融の人材を求めていない。問題解決者を求めている。面接では確率パズルやゲーム理論、プレッシャー下での期待値計算を行う。彼らは業界知識ではなく、混沌の中で明晰に考える能力を試している。そして報酬は？インターンの初任給は30万ドル。経験豊富なトレーダーはもっと多い。SBFは3年目で$1M を稼ぎ、もし留まっていれば年$75M の収入が見込めた。

SBFについても触れよう—ここから面白くなる。2016年、ジェーンストリートは彼に選挙予測システムの構築を依頼した。目的は：CNNより早く結果を知り、取引を高速化すること。選挙夜、トランプのフロリダのデータが入ったとき、そのシステムは即座に反応した。ジェーンストリートはS&P500を数十億ドル規模のポジションで空売りした。SBFが寝る頃には3億ドルの利益を出していた。

3時間後、市場は逆方向に動いた。投資家はトランプを親ビジネスと見なした。株価は上昇。ジェーンストリートのショートは巻き込まれた。その$300M 利益は一夜にして$300M 損失に変わった。$600M スイングだ。そして、ジェーンストリートはSBFを罰しなかった。彼らは彼の予測システムを称賛した。間違いは数学ではなく、市場心理だった。

しかし、ジェーンストリートの真の物語は、法的な側面を見ると暗くなる。インドでは、SEBIが彼らの市場操作を調査した。そのパターンは凄まじい：オプション満期日には、ジェーンストリートのアルゴリズムが朝に大量のインデックス株と先物を買い、時には全体の20%以上の取引量を占めることもあった。その後、午後には逆に売りまくり、インデックスを押し下げた。彼らのショートオプションのポジションは金を生み出した。SEBIが調査したある日、ジェーンストリートは現物と先物で750万ドルの損失を出したが、オプションで810万ドルの利益を得た。純利益は8150万ドル。

2023年1月から2025年3月まで、SEBIはジェーンストリートがインドで約40億ドル稼いだとみている。一方、同じ市場の個人オプショントレーダーの93%は損失を出している。SEBIは取引権限を停止し、口座を凍結し、$89M をエスクローに置くよう要求した。その後、再び取引が許可されたが、調査は続いている。

次に、テラ／ルナの話だ。清算人のトッド・スナイダーは2026年2月にジェーンストリートを訴えた。核心的な告発は：インサイダー取引だ。ジェーンストリートの従業員、ブライス・プラットはTerraformで働いていたことがあり、そこに繋がりを持ち続けていた。2022年5月、USTのペッグ解除の数時間前、TerraformはCurveから$560M を引き出した。10分後、ジェーンストリートのウォレットも同じプールから$150M を引き出した。二つは流動性支援を一気に奪ったのだ。USTは崩れ始めた。ジェーンストリートは何億もカバーして、崩壊のニュースが出る前にリスクを処理したとされる。そして、プラットはド・クォンに割引価格でルナを買う提案のメッセージを送ったとも言われている。

ジェーンストリートはこの訴訟を「恐喝」と呼んだ。ド・クォンが詐欺を働いたのは間違いない—彼は15年の刑を受けた。しかし、この訴訟は一つの疑問を投げかける：もし内部情報を持ち、他の人より先に退出できるなら、それは良い取引なのか、それとも何かもっと暗いものなのか？

私の考えはこうだ：ジェーンストリートはこれらすべての側面を併せ持つ。ウォール街で最も利益を上げる取引企業。エリート人材を惹きつけるパズル解きのマシン。情報の非対称性、スピード、規制の曖昧さが交錯するグレーゾーンで運営される会社。彼らは明らかに法律を破っているわけではない。ただ、多くの人が見落とす、あるいは見えないエッジを見つけるのが上手いだけだ。

面接の数学問題、テラの謎、インドの調査—これらはすべて同じことに繋がっている：ジェーンストリートの存在は、情報優位性に基づいている。見逃すものを見つけ、より速く動き、許される範囲の境界線で操る。

では、ジェーンストリートとは一体何者なのか？彼らはまさに「パズル解きの集団」と言えるだろう。でも同時に、金融市場では最大の利益は最も深い謎から生まれるということを思い出させてくれる存在だ。