この暗号通貨VCの状況が展開しているのを見てきましたが、正直言ってゲームの変わり方があまりにも速くて驚いています。過去3サイクルで成功したモデルが、リアルタイムで基本的にリセットされつつあります。

私が見ているのは次の通りです：HYPEは根本的なことを証明しました—トークンは実際の収益によって裏付けられることができるということです。彼らの収益の97%以上はオンチェーンで生成されています。その一手で、基本的なファンダメンタルズのないただのナラティブだったガバナンストークンをすべて露呈させました。純粋なハイプと破壊的な約束だけで資金調達されていたプロジェクトは？今や市場は実際の収益数字を見たいのです。ハードルが一夜にして引き上げられました。

次に、PUMPがこの巨大な供給ショックを引き起こしています。Solanaだけでも、新しいトークンのローンチは年間2,000〜4,000からピーク時には40,000〜50,000に増加しました。これは狂気です。流動性プールを約20分の1に希薄化させました。同じリテールマネーがアルトコインに入る代わりに、今はミームコインを追いかけています。そして、その間に予測市場やレバレッジ株取引も流動性を奪っています。その結果、トークンのサイクルは激しく圧縮されてきています。以前は長期保有だったものが、今では素早く回転しています。

だから今、すべてのVCは同じ不快な質問に直面しています。株式に対して保証を出すべきか、それともトークンに対してか？トークンの暗号プロジェクトにとって、価値蓄積のベストプラクティスは何か？そして一番大きな質問：暗号のプレミアムは…もう消えたのか？

買い戻しのトレンドは特に示唆的だと思います。皆それをやってリテールを喜ばせようとしていますが、正直言って有害です。成長に投資できる資本を燃やして、短期的な価格操作をしているだけです。HYPEは一貫して透明にそれを行います—それは効果的です。でも、多くの暗号プロジェクトがランダムなピークで買い戻しを試みるのは、価格の下限を設定しません。PUMPは14億ドルを費やしましたが、それでも6倍のP/Eで取引されています。市場は彼らを信用していないからです。

本当の問題は、すべての暗号プロジェクトが上場企業のように評価されるかどうかです—売上の2倍から30倍のマルチプルです。もしそうなれば、ほとんどのL1は95%崩壊します。ただ、そこまで行くとは思いません。HYPEは非現実的なハードルを設定しており、初期段階のスタートアップに対して焦りを生んでいます。真のイノベーションには時間がかかるのです。私たちは一方向にあまりにも激しく振れすぎました。

実際に起きているのは、真の価値を付加できるVCが他と差別化されつつあることです。資本だけしか持っていないなら、排除されていきます。最良の創業者たちはますます機関投資の資金を完全に断るようになっています—ほとんど資金調達できなかったプロジェクトやほとんど資金を調達しなかった例を見てください。この危機を生き残るVCは、実際のブランドエクイティと価値付加能力を持つ者たちです。彼らは単に資金を出すだけではなく、より多くのことができることを証明して、席を勝ち取る必要があります。

アーリーステージや成長ステージの案件では、トークンのリターンは圧縮される一方、株式にはまだ余裕があります。だから、株式投資や実際の収益を持つ企業へのシフトが進んでいます。後期の暗号VCは「Web 2.5」領域に入り、伝統的なフィンテック企業と直接競合しています。これは多くの彼らにとって未知の領域です。

結論：暗号VCの世界は検証期間に入っています。生き残るには、創業者と自分のプロダクト・マーケットフィットを見つけることが必要です。最高の暗号プロジェクトの機会を得るには、自分を創業者にマーケティングしなければなりません。ブランド認知と真の価値付加こそが、今や実際に結果を動かす要素です。