先週ビットコインが$81K を突破したのを見て、マクロの設定はズームアウトするとかなり面白いことがわかる。真のストーリーは単なるテクニカルの勢いだけではなく、日本の政策金利の角度が静かにこの動きを支えており、おそらくもっと注目されるべきだ。

では、何が起こったのか。日本銀行の植田和男総裁は、少なくとも4月下旬まで金利引き上げのペースを抑えることを示唆した。これは退屈な中央銀行の話に聞こえるかもしれないが、キャリートレードを行う暗号通貨トレーダーにとっては全てだ。BOJがハト派を維持すると、円は弱いままになり、円での借入コストは非常に安いままだ。そして、その安い円資金はリスク資産全体、特に暗号先物にレバレッジをかけたポジションに流れ込んでいる。

これは去年の8月に起きたことの逆だよね？ 一つのサプライズのBOJの利上げで、円キャリートレード全体が48時間以内に解消された。ビットコインは$64K から$49Kまで暴落した。非常に厳しかった。でも、植田の最近のシグナルは、少なくとももう一ヶ月は痛みを延期できることを示しており、レバレッジトレーダーにポジションを積み増す余裕を与えている。

データもこれを裏付けている。停戦のニュース後、ビットコインのオープンインタレストは21億ドル増加し、イーサリアムは24時間以内に22億ドルの新規OIに達した。その一部は確実に、植田が維持した円 liquidityによって資金調達されている。ドルに対して160付近にとどまる弱い円にそれが見て取れる。

ただし、ここでのポイントは— 日本は輸入の90%以上の石油をホルムズ海峡経由で輸入している。もし米国とイランの交渉が実を結び、石油価格が下落し続ければ、日本のインフレ圧力は緩和される。これにより、BOJが金利を引き上げる理由はさらに少なくなり、キャリートレードの資金調達コストが安い状態が長引き、リスク資産の上昇を支える。

つまり、マクロの設定は基本的にこうだ：ハト派の日本の政策金利スタンスが円を弱く保ち、安い円資金がレバレッジをかけた暗号資産のポジションを支え、地政学的な緊張緩和がこのダイナミクスをさらに長引かせる可能性がある。$74K のブレイクアウトは純粋なテクニカルの勢いだけに見えたが、実は深刻なマクロの追い風が背後にあった。

私たちが6週間も$73K の下にとどまっていた理由は、マクロの逆風—石油、金利、地政学—がトレーダーに押し通す理由を与えなかったからだ。今、その逆風が追い風に変わりつつある。これはレバレッジポジショニングにとって重要なレジームチェンジだ。