シカゴ連邦準備銀行のGoolsbee議長は、スタンフォードのフーバー研究所の会議で、トランプ政権と連邦準備制度理事会の候補者ウォッシュが推進した「AI駆動の利下げ」ストーリーを手で破り捨てた。彼は核心を直言した：市場のAI生産性に対する広範な期待自体が金利を押し上げている。一旦技術的恩恵が外れると、結果はより悪化し——スタグフレーションになる。
Goolsbeeはシカゴ連銀の調査データを引用し、経済学者、テクノロジー従事者、一般市民のすべてが、今後十年間で毎年約1ポイントの生産性向上を追加で得ると予想している。この一般的な期待は、逆に経済の過熱リスクを構成している。彼は警告した：「過熱が大きくなるほど、潜在的な危険も大きくなる。」
この発言は、ウォッシュとベッセンテの論理に直接挑戦している。ウォッシュは月曜日に第17代米連邦準備制度理事会議長に承認される見込みで、彼は何度もAIが「生涯で最も生産性向上をもたらす波」をもたらすと宣言し、それを構造的なインフレ抑制要因とみなして利下げ余地を示唆している。財務長官のベッセンテも、現在の状況を「1990年代の生産性ブームの萌芽」と比喩している。しかし、Goolsbeeはこの類推は成り立たないと考えている。
彼の核心的な論拠は次の通り：生産性向上のマクロ効果は、「予期せぬ到来」か「早期の予測」かに依存している。生産性が予想外に改善した場合、インフレは低下し、金利も低下できる。しかし、市場が技術的恩恵を十分に織り込んでいる場合、住民や企業は生産性が本当に実現する前に先取りして支出や投資を拡大する。この「未来の先取り」行動は、現在の経済過熱を引き起こし、逆に金利を押し上げる。
彼は1990年代のテクノロジーブームを例に挙げ、当時グリーンスパン率いるFRBが1999年から2000年にかけて6回連続で利上げを行ったのは、予想される生産性の需要先取りによる圧力に対応するためだったと指摘した。Goolsbeeは率直に言う、「ウォッシュが1990年代の類推を利下げの理由として引用しているのは、私には理解し難い。」
前サンフランシスコ連邦準備銀行のジェームズ・ブラー氏は質問した：もしAIの生産性予想が外れたらどうなるのか？Goolsbeeはより厳しい判断を示した：もし市場が繁栄を予期し続け、消費と投資を先取りし続け、最終的に技術的恩恵が実現しなかった場合、その時経済は需要過熱と高インフレの中で景気後退に向かうだろうと。彼は言った：「スタグフレーションに陥るのは簡単だ。これはバブルではなく、ファンダメンタルズだ。」
Goolsbeeは、彼が観察しているいくつかの先行指標を列挙した：住宅価格が反映する富の効果が消費支出を引き上げていること；データセンター建設ブームが土地やチップコストを押し上げ、その波及効果がAIと無関係な業界にも及んでいること；そして、将来の富増加を見越して労働市場から退出する労働者の数の変化。
しかし、この論理には異論もある。同じフォーラムでFRB理事のウォラーは反論し、Goolsbeeが述べた富の効果のチャネルは「多くのモデルで長らく存在してきたが」、実際のデータでは「持続的に現れていない」と指摘した。家庭が未来の収入を簡単に担保できないことや、支出調整が比較的緩やかである現実的な要素をモデルに取り入れると、この効果は大きく弱まる。
アトランタ連邦準備銀行の訪問学者スティーブン・デイビスは別の観点から疑問を呈した：各企業のAI投資支出の平均値は中央値の14倍であり、投資熱は少数の企業に集中しており、広く拡散していないことを示している。シカゴ大学の経済学者ルイジ・ジンガレスは、ニューヨーク連邦準備銀行の調査によると、ますます多くの住民がAIによって失業すると予想しており、これが逆に貯蓄率を押し上げ、消費を先取りして引き出すのではなく、逆に抑制する可能性があると指摘した——これはGoolsbeeの懸念の方向性と逆である。
Goolsbee本人も、この動きは確かに逆の結論を示す可能性があることを認めている。しかしいずれにせよ、$BTCや$ETHを保有する散在投資家にとって、FRB内部のAIの実際の効果に関する激しい議論は、利下げは遠い未来の話であることを意味している。一旦スタグフレーションが現実となれば、リスク資産は二重の圧迫に直面する：インフレ期待が評価を抑制し、景気後退が需要を抑制する。あなたの保有資産はどれだけ持ちこたえられるだろうか。
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シカゴ連邦準備銀行のGoolsbee議長は、スタンフォードのフーバー研究所の会議で、トランプ政権と連邦準備制度理事会の候補者ウォッシュが推進した「AI駆動の利下げ」ストーリーを手で破り捨てた。彼は核心を直言した：市場のAI生産性に対する広範な期待自体が金利を押し上げている。一旦技術的恩恵が外れると、結果はより悪化し——スタグフレーションになる。
Goolsbeeはシカゴ連銀の調査データを引用し、経済学者、テクノロジー従事者、一般市民のすべてが、今後十年間で毎年約1ポイントの生産性向上を追加で得ると予想している。この一般的な期待は、逆に経済の過熱リスクを構成している。彼は警告した：「過熱が大きくなるほど、潜在的な危険も大きくなる。」
この発言は、ウォッシュとベッセンテの論理に直接挑戦している。ウォッシュは月曜日に第17代米連邦準備制度理事会議長に承認される見込みで、彼は何度もAIが「生涯で最も生産性向上をもたらす波」をもたらすと宣言し、それを構造的なインフレ抑制要因とみなして利下げ余地を示唆している。財務長官のベッセンテも、現在の状況を「1990年代の生産性ブームの萌芽」と比喩している。しかし、Goolsbeeはこの類推は成り立たないと考えている。
彼の核心的な論拠は次の通り：生産性向上のマクロ効果は、「予期せぬ到来」か「早期の予測」かに依存している。生産性が予想外に改善した場合、インフレは低下し、金利も低下できる。しかし、市場が技術的恩恵を十分に織り込んでいる場合、住民や企業は生産性が本当に実現する前に先取りして支出や投資を拡大する。この「未来の先取り」行動は、現在の経済過熱を引き起こし、逆に金利を押し上げる。
彼は1990年代のテクノロジーブームを例に挙げ、当時グリーンスパン率いるFRBが1999年から2000年にかけて6回連続で利上げを行ったのは、予想される生産性の需要先取りによる圧力に対応するためだったと指摘した。Goolsbeeは率直に言う、「ウォッシュが1990年代の類推を利下げの理由として引用しているのは、私には理解し難い。」
前サンフランシスコ連邦準備銀行のジェームズ・ブラー氏は質問した：もしAIの生産性予想が外れたらどうなるのか？Goolsbeeはより厳しい判断を示した：もし市場が繁栄を予期し続け、消費と投資を先取りし続け、最終的に技術的恩恵が実現しなかった場合、その時経済は需要過熱と高インフレの中で景気後退に向かうだろうと。彼は言った：「スタグフレーションに陥るのは簡単だ。これはバブルではなく、ファンダメンタルズだ。」
Goolsbeeは、彼が観察しているいくつかの先行指標を列挙した：住宅価格が反映する富の効果が消費支出を引き上げていること；データセンター建設ブームが土地やチップコストを押し上げ、その波及効果がAIと無関係な業界にも及んでいること；そして、将来の富増加を見越して労働市場から退出する労働者の数の変化。
しかし、この論理には異論もある。同じフォーラムでFRB理事のウォラーは反論し、Goolsbeeが述べた富の効果のチャネルは「多くのモデルで長らく存在してきたが」、実際のデータでは「持続的に現れていない」と指摘した。家庭が未来の収入を簡単に担保できないことや、支出調整が比較的緩やかである現実的な要素をモデルに取り入れると、この効果は大きく弱まる。
アトランタ連邦準備銀行の訪問学者スティーブン・デイビスは別の観点から疑問を呈した：各企業のAI投資支出の平均値は中央値の14倍であり、投資熱は少数の企業に集中しており、広く拡散していないことを示している。シカゴ大学の経済学者ルイジ・ジンガレスは、ニューヨーク連邦準備銀行の調査によると、ますます多くの住民がAIによって失業すると予想しており、これが逆に貯蓄率を押し上げ、消費を先取りして引き出すのではなく、逆に抑制する可能性があると指摘した——これはGoolsbeeの懸念の方向性と逆である。
Goolsbee本人も、この動きは確かに逆の結論を示す可能性があることを認めている。しかしいずれにせよ、$BTCや$ETHを保有する散在投資家にとって、FRB内部のAIの実際の効果に関する激しい議論は、利下げは遠い未来の話であることを意味している。一旦スタグフレーションが現実となれば、リスク資産は二重の圧迫に直面する：インフレ期待が評価を抑制し、景気後退が需要を抑制する。あなたの保有資産はどれだけ持ちこたえられるだろうか。
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