Saya memperhatikan sesuatu yang menarik minggu ini. Gubernur Bank Jepang, Kazuo Ueda, secara praktis mengatakan bahwa suku bunga tidak akan naik dalam pertemuan 28 April, dan pasar langsung bereaksi. Bitcoin menembus angka 74.000 dolar pada hari Senin, dan ini bukan kebetulan.

Anda lihat, Bank Jepang memiliki kekuatan besar di pasar cryptocurrency, meskipun sedikit yang mengakuinya secara terbuka. Ketika mereka mempertahankan suku bunga rendah, yen tetap lemah terhadap dolar, sekitar 160. Dan di sinilah carry trade dimulai: para investor meminjam yen dengan biaya yang sangat rendah untuk diinvestasikan dalam aset yang lebih menguntungkan, termasuk cryptocurrency. Ini adalah pembiayaan yang hampir gratis, yang mendukung posisi leverage di futures.

Untuk memahami seberapa kritis situasinya, cukup ingat bulan Agustus 2024. Bank Jepang mengejutkan semua orang dengan kenaikan suku bunga yang tak terduga, dan apa yang terjadi? Bitcoin jatuh dari 64.000 menjadi 49.000 dolar dalam 48 jam. Carry trade membongkar dalam beberapa menit, aset berisiko dilikuidasi secara massal. Kali ini Ueda melakukan sebaliknya: dia menenangkan ekspektasi, memberi sinyal kehati-hatian setidaknya selama satu bulan lagi.

Lelang obligasi pemerintah Jepang jangka dua puluh tahun pada hari Selasa membuktikannya. Permintaan institusional tertinggi sejak 2019, dengan rasio bid-to-cover 4,82. Kapital besar sepakat: siklus kenaikan suku bunga sedang berhenti. Imbal hasil langsung turun sembilan basis poin. Pesan yang jelas: bank sentral Jepang tidak akan membuat kejutan dalam beberapa bulan ke depan.

Saat saya menulis ini, open interest di Bitcoin pada futures naik sebesar 2,1 miliar dolar dalam 24 jam setelah berita ini, dengan posisi bersih panjang yang dikonfirmasi dalam cryptocurrency. Sebagian dari posisi ini didanai langsung atau tidak langsung oleh likuiditas yen yang baru saja dipertahankan oleh Ueda. Ini adalah carry trade yang sedang berjalan.

Ada juga faktor geopolitik lain yang perlu dipertimbangkan. Jepang bergantung pada Timur Tengah untuk lebih dari 90% impor minyaknya, yang melewati Selat Hormuz. Jika pembicaraan antara Amerika Serikat dan Iran menghasilkan kesepakatan dan harga minyak turun lebih jauh, tekanan inflasi di Jepang akan berkurang lagi. Bank sentral akan memiliki alasan yang lebih sedikit untuk menaikkan suku bunga, memperpanjang jendela di mana carry trade yang didanai dalam yen dapat mendukung aset berisiko, termasuk cryptocurrency.

Pada dasarnya, Ueda telah menghapus risiko sistemik dari meja. Batas 73.000 dolar bertahan selama enam minggu karena angin makroekonomi yang berlawanan tidak memberi alasan kepada trader dengan leverage untuk mendorong lebih jauh. Sekarang angin berlawanan itu berubah menjadi angin yang mendukung. Setidaknya selama sebulan, carry trade tetap utuh, dan likuiditas yen terus mengalir ke aset berisiko. Ini adalah skenario yang mendukung rally, setidaknya sampai pertemuan bank sentral Jepang berikutnya.