Je viens d'apprendre quelque chose qui mijotait discrètement depuis des mois, et honnêtement, cela relie certains points qui devraient rendre quiconque prêt à surveiller les marchés profondément mal à l'aise.

Jane Street Group — la société de trading quantitatif de New York qui opère comme ce qu'ils appellent une « commune anarchiste » — fait maintenant face à des accusations sur deux continents qui peignent un tableau de manipulation systématique du marché. Et le schéma est fou.

Commençons par Terra Luna. Vous vous souvenez de cet effondrement de 40 milliards de dollars en mai 2022 ? Ouais, celui-là. L'équipe de faillite de Terraform Labs vient de déposer une plainte alléguant que Jane Street disposait d'informations privilégiées sur ce qui allait se passer. Voici où cela devient précis : le 7 mai 2022, Terraform a discrètement retiré 150 millions de dollars en UST de Curve3pool sans annonce. Dix minutes plus tard — littéralement dix minutes — un portefeuille Jane Street a retiré 85 millions de dollars du même pool. La plainte nomme Bryce Pratt, un ancien stagiaire de Terraform qui a rejoint Jane Street en 2021, accusé de transmettre des informations de liquidité non publiques à sa nouvelle salle de trading. Quand Luna s’est effondrée de plus de 80 dollars à presque zéro, des gens ordinaires ont tout perdu. Fonds de retraite, économies pour l’université, économies de toute une vie — tout disparu en quelques jours.

Mais voici le truc : ce n’était pas un incident isolé.

L’année dernière seulement, la SEBI indienne a infligé à Jane Street l’une des plus grosses accusations de manipulation de marché de leur histoire. L’enquête a révélé un schéma de pompe et de dump à l’ancienne sur Bank Nifty. Le modèle était mécanique : lors de la séance du matin, l’algorithme de Jane Street achète agressivement des composants de l’indice et des contrats à terme, faisant monter les prix de 1 à 1,3 %. En même temps, ils accumulent d’énormes positions courtes sur options — vendre des calls, acheter des puts — à des ratios 7,3 fois leurs positions en actions. L’après-midi : tout inverse. Vendre ce qu’ils ont acheté, l’indice chute, les options profitent. Répéter à chaque date d’expiration entre janvier 2023 et mars 2025. La SEBI a calculé des profits illégaux à 4,843 milliards de roupies — environ 580 millions de dollars. Jane Street a été bannie des marchés indiens, faisant appel de la décision avec plus de 560 millions de dollars en séquestre.

Maintenant, l’angle Bitcoin. Depuis fin 2025, les traders ont remarqué quelque chose d’étrange : chaque matin vers 10h, heure de l’Est, juste quand les marchés américains ouvrent, de gros ordres de vente frappent le BTC et les produits ETF liés. Le Bitcoin montait en flèche pendant la nuit en Asie et en Europe, puis était liquidé dès que New York se réveillait. En décembre seul, le BTC est passé de 89 700 à 87 700 dollars en quelques minutes certains jours, liquidant 171 millions de dollars en positions longues à effet de levier avant de rebondir. Cela s’est répété — 1er, 5, 8, 10, 12, 15 décembre, tout au long de janvier et février. Crypto Twitter l’a appelé le « crash de 10 heures ».

Pourquoi Jane Street ? Parce qu’ils sont l’un des seuls quatre participants autorisés dans l’IBIT de BlackRock — le plus grand ETF Bitcoin au comptant au monde. En tant qu’AP, ils peuvent créer et racheter directement des parts d’ETF, leur donnant un accès pipeline unique. Leurs dépôts 13F montrent qu’ils détenaient environ 5,7 milliards de dollars en actions IBIT à la fin du troisième trimestre 2025, accumulant plus de 20 millions d’actions. Mais voici ce qui est suspect : tout en vendant apparemment du BTC au comptant chaque matin pour faire chuter le prix, ils ont augmenté leur détention de MSTR de 473 % au quatrième trimestre 2025 — accumulant 951 187 actions d’une valeur de 121 millions de dollars. MSTR est essentiellement le proxy Bitcoin le plus levé. Donc, la stratégie semble être : vendre du BTC à l’ouverture, faire chuter le prix, liquider les longs, le racheter moins cher, et attendre la reprise avec MSTR.

Puis la plainte contre Terraform est tombée. Et quelque chose d’extraordinaire s’est produit.

Le « crash de 10 heures » a tout simplement… cessé. Pour la première fois depuis des mois, le Bitcoin n’a pas plongé à l’ouverture des marchés américains. Au contraire, il a rebondi. Aujourd’hui, le BTC se négocie au-dessus de 81 000 dollars, en hausse de plus de 3 % lors des dernières sessions. Plus de 323 millions de dollars de positions short ont été liquidés. Le schéma a été brisé.

Maintenant, je dois faire attention — la corrélation n’est pas la causalité. Plusieurs facteurs entrent en jeu : conditions techniques de survente, couverture de short, changements dans le sentiment macroéconomique. Mais le timing est impossible à ignorer. Des rumeurs sur X affirmaient que Jane Street avait « été forcée de fermer son algorithme de trading ». Jane Street a dit à Cointelegraph que ce n’étaient « pas des affirmations fondées ». Qu’elles soient forcées ou suspendues volontairement par précaution légale, le résultat était le même : la pression vendeuse a disparu.

Ce que cela signifie vraiment : les ETF Bitcoin au comptant étaient censés être la grande rampe d’accès institutionnelle — réglementée, transparente, soutenue par BlackRock. Et ils ont fonctionné, avec plus de 20 milliards de dollars attirés par l’IBIT depuis le lancement. Mais la structure de l’ETF a réintroduit exactement ce que Bitcoin était censé éviter : un intermédiaire de confiance avec un accès pipeline privilégié. Les participants autorisés peuvent déplacer les prix avant que d’autres acteurs du marché ne sachent ce qui se passe. C’est le même manuel que les traders de JPMorgan ont utilisé dans les métaux précieux pendant huit ans — Gregg Smith et Michael Nowak condamnés pour des milliers de transactions illégales, JPMorgan payant 920 millions de dollars en règlements.

Même scénario, actifs différents. Chaque fois, ils appellent ça « market making » ou « arbitrage ». Les euphémismes changent, mais le résultat reste le même : les initiés profitent de la différence de prix pendant que les gens ordinaires sont exploités.

La vue d’ensemble n’a pas changé cependant. Des acteurs majeurs comme Strategy (la société de Saylor) accumulent toujours du BTC, ne vendant pas. La question maintenant est de savoir si la résistance structurelle qui a maintenu Bitcoin sous pression pendant des mois a enfin été levée.

C’est exactement le scénario que Bitcoin a été conçu pour empêcher. Un système monétaire sans intermédiaires de confiance, sans participants autorisés, sans avantage informationnel transmis par des canaux privés par d’anciens stagiaires. Mais il a fallu voir l’ancien système jouer le même jeu avec un nouvel actif pour se rappeler pourquoi nous avions besoin de Bitcoin dès le départ.