L'achat par la société d'actions d'1 milliard de dollars de la cryptomonnaie Etena, s'agit-il vraiment d'une acquisition sur le marché ?

Il y a un sujet chaud dans la communauté Etena ces jours-ci. Il s'agit d'un programme massif d'achat d'actions de la société mené au cours des derniers mois, qui, en apparence, consiste à acheter des tokens sur le marché public, mais en fouillant dans les données on-chain, certains points étranges apparaissent.

Pour faire simple, voici ce qu'il en est. Etena a vendu environ 5,25 milliards de dollars de tokens ENA à travers deux levées de fonds PIPE à prix réduit, et a officiellement annoncé qu'elle utiliserait cet argent pour racheter des tokens sur le marché public. Cependant, selon le suivi on-chain, parmi les 1,44 milliard de tokens "achetés" en bourse, près de 90 % avaient déjà été transférés à l'avance depuis le portefeuille de la société Etena vers les échanges, avant même que les activités d'achat ne commencent.

Voici l'essentiel de l'analyse du token Etena. S'agit-il d'une véritable accumulation sur le marché, ou d'une redistribution de l'offre soigneusement planifiée ? Selon l'annonce officielle, la filiale de la fondation Etena devait acheter des ENA sur les échanges publics via un market maker intermédiaire. Mais, en regardant le flux on-chain réel, une quantité importante de tokens avait déjà été progressivement placée dans certains échanges avant même que les transactions ne soient effectuées.

Lors du premier tour de financement, entre le 21 et le 26 juillet, des portefeuilles liés à Etena ont dispersé environ 100 millions de tokens sur plusieurs échanges. Et 1,5 mois plus tard, un autre cluster lié à Etena a retiré environ 134 millions de tokens. Lors du second financement, la situation est encore plus intéressante : l'offre d'ENA sur les échanges a connu une forte augmentation juste avant la période de transaction, puis est revenue à un niveau normal après le retrait.

Que signifient ces mouvements pour le token Etena ? Le simple fait de dire "achat sur le marché public" ne rend pas toute l'image. Il est vrai que les transactions ont eu lieu via des échanges publics, mais le problème réside dans l'origine de cette offre. S'agit-il d'un achat pour répondre à une demande réelle du marché, ou d'une redistribution de l'offre déjà préparée via les échanges ? C'est là toute la différence.

Globalement, la quantité observée est d'environ 1,44 milliard d'ENA, soit environ 538 millions de dollars à l'époque. Cela représente environ 9,6 % de l'offre totale, et environ 25 % de la circulation libre. Selon les analystes on-chain, ce qui est crucial, c'est que la taille, le timing et la répartition par échange de ces transactions correspondent précisément au calendrier officiel annoncé.

Cela ne signifie pas que Etena a menti. Mais c'est une question d'interprétation de ce que signifie "achat sur le marché public". S'agit-il d'une absorption de la demande réelle du marché, ou simplement d'une réorganisation de l'offre déjà positionnée sur le marché ? La différence est considérable. Les analystes ne prétendent pas faire un suivi on-chain parfait, mais ils s'accordent à dire qu'il est difficile de ne pas remarquer des transactions de cette ampleur.