Je viens de plonger profondément dans le dernier 13F de Leopold Aschenbrenner et honnêtement, la thèse d'investissement du gars est bien plus intéressante que ce que la plupart des gens réalisent. Tout le monde s'obsède pour savoir s'il atteindra l'AGI d'ici 2027, mais ses mouvements de portefeuille réels racontent une histoire complètement différente.

Voici ce qui a attiré mon attention : le gars a complètement quitté Nvidia. Comme, vendu toute sa position. Je sais, c'est fou, non ? Quand je parle avec des gens à Wall Street, Nvidia est littéralement la seule chose que tout le monde veut posséder. Mais Leopold voit ça différemment—d'ici la fin 2025, il a essentiellement dit que le trade GPU était déjà entièrement intégré dans le prix. Il n'a pas tort non plus, en regardant comment les choses ont évolué.

Mais le vrai mouvement ? Il a déversé tout ce capital dans quelque chose dont presque personne ne parle : Bloom Energy. C'est son coup de concentration de portefeuille à 20 %—on parle de 855 millions de dollars dans une entreprise que la plupart des investisseurs particuliers n'ont probablement même pas entendue parler. Leurs piles à combustible à oxyde convertissent directement le gaz naturel en électricité pour les centres de données, en contournant complètement le réseau. Le chiffre d'affaires a augmenté de 34 % en 2025, avec une projection de croissance de 40 % pour 2026, avec un $20B retard de commandes en attente là-bas.

Réfléchissez-y logiquement : les laboratoires d'IA sont noyés sous les GPU mais affamés d'énergie. Le réseau ne peut pas suivre. Donc, au lieu de parier sur les fabricants de puces, il parie que celui qui contrôle la production d'énergie contrôle toute l'infrastructure IA. C'est un peu genius dans sa simplicité, honnêtement.

Il a aussi investi $300M plus dans CoreWeave—essentiellement la couche infrastructure qui rend les GPU réellement utilisables—et voici la partie qui montre vraiment sa réflexion : il a acheté des entreprises de minage de Bitcoin. Pas pour le Bitcoin. Pour leur terrain, leurs permis électriques, leur accès au réseau. Ces licences prennent normalement des années à obtenir. Il se contente d'acquérir des entreprises qui les ont déjà, en supprimant les opérations crypto, et en les transformant en infrastructure pour centres de données IA. C'est comme acheter un bar qui possède déjà une licence d'alcool au lieu d'attendre trois ans pour la sienne.

Ensuite, il a shorté fortement Infosys. Sa thèse : les assistants de codage IA sont maintenant assez puissants pour remplacer la main-d'œuvre bon marché sous-traitée. Et ça commence déjà à se révéler prémonitoire.

Tout ce changement revient essentiellement à une observation : l'énergie est la nouvelle contrainte. Plus les puces. Le monde physique—manufacture, immobilier, production d'énergie—c'est là que se trouvent les vraies limites. Le logiciel est devenu trop facile à construire. Le hardware, c'est ce qui compte maintenant.

Ce que je trouve fascinant, c'est à quel point c'est concentré. La plupart des hedge funds ne mettraient jamais 20 % dans une seule holding comme Bloom Energy, surtout quelque chose en dehors de leur compétence principale. Mais c'est précisément pour ça qu'il a multiplié par 5,5 en 18 mois alors que tout le monde discute encore des actions GPU. Il a vu le prochain mouvement avant que la foule ne termine de traiter le dernier.

Est-ce que ça peut exploser ? Bien sûr. Un portefeuille à thème unique est risqué si le macro change. Mais en ce moment, tous les signaux indiquent que cette thèse se déroule exactement comme il l’a prévu. Le gars suit littéralement les goulets d'étranglement en temps réel et y met de l'argent. Ça paraît évident quand on le dit à voix haute, c’est probablement pour ça que la plupart des gens le manquent.