Prévisions de résultats financiers | La transaction entre Apple et Intel donne un "coup de pouce", le résultat du T2 d'Applied Materials (AMAT.US) peut-il soutenir une valorisation élevée ?

Seeking Alpha APP a appris que Applied Materials (AMAT.US) prévoit de publier ses résultats du deuxième trimestre le 14 mai (jeudi). Actuellement, Wall Street est très optimiste quant à la croissance des résultats d’Applied Materials, estimant généralement que son bénéfice par action se situera entre 2,66 et 2,68 dollars, avec un chiffre d’affaires susceptible d’atteindre 7,83 milliards de dollars. La société avait précédemment donné une fourchette de prévisions pour le deuxième trimestre allant de 7,15 à 8,15 milliards de dollars de revenus, avec un bénéfice par action de 2,44 à 2,84 dollars. En raison de sa position en tête de la chaîne industrielle, ses prévisions de résultats concernent non seulement la valorisation raisonnable de l’entreprise, mais révèlent également directement l’intensité des dépenses en capital des géants comme Intel, TSMC dans le domaine de la fabrication de la prochaine génération de puces.

L’élément central de ces résultats trimestriels réside dans la transmission profonde des bénéfices de l’IA hardware du domaine des circuits logiques à celui de l’emballage avancé. Avec l’explosion de la demande en mémoire à haute bande passante (HBM) pour le calcul haute performance, la fabrication de puces IA ne se limite plus à la miniaturisation des processus, mais concerne également la complexité de l’intégration hétérogène.

Les analyses de marché indiquent qu’Applied Materials, avec sa part de marché extrêmement élevée dans le domaine des équipements d’emballage avancé, bénéficie le plus de cette croissance structurelle. Les investisseurs surveillent de près les données spécifiques sur la croissance des commandes dans le secteur de l’emballage dans les résultats, afin de vérifier si la vague IA s’est effectivement transformée, comme prévu, d’une explosion de la puissance de calcul en une demande continue pour les équipements de fabrication, générant ainsi une dynamique de revenus à plus long terme pour l’entreprise.

Par ailleurs, la révolution technologique dans l’architecture des semi-conducteurs offre à Applied Materials de nouvelles opportunités de croissance des profits. Avec Intel, TSMC et d’autres grands fabricants qui progressent vers des processus de 2 nanomètres et en dessous, l’architecture traditionnelle des transistors évolue vers une architecture GAA (Gate-All-Around) à 4 bornes entièrement entourantes.

La direction d’Applied Materials a précédemment indiqué que l’introduction de la technologie GAA pourrait augmenter de manière significative les ventes d’équipements par wafer d’environ 1 milliard de dollars. Par conséquent, la vitesse de conversion des commandes liées à GAA dans ces résultats sera un indicateur clé pour évaluer la rentabilité future de l’entreprise sur deux à trois ans. En lien avec les rumeurs récentes d’un financement de 11 milliards de dollars entre Intel et Apollo Global Management, les réserves de commandes d’Applied Materials dans le marché des puces logiques haut de gamme sont perçues comme bénéficiant d’une garantie financière renforcée.

Les analystes optimistes quant à la croissance des bénéfices liés à l’expansion de la production de puces par Applied Materials

À l’approche de la publication des résultats, Jack Bowman, analyste macroéconomique et chroniqueur senior chez Seeking Alpha, a publié un article analysant systématiquement la logique d’investissement dans Applied Materials, lui attribuant une note de “achat” — bien qu’il admette que le prix actuel est élevé pour un investisseur individuel, il préfère attendre une baisse du prix après la publication pour entrer.

Bowman voit Applied Materials comme la “pioche et la pelle” du secteur des semi-conducteurs — le fournisseur d’outils. Il souligne que la logique d’Applied Materials est cohérente avec celle d’ASML (ASML.US), qu’il détient depuis longtemps : ne pas rechercher une explosion à court terme du prix de l’action, mais viser une capacité de succès à long terme. La clé de l’investissement dans des “pioche et pelle” n’est pas d’être la première à décoller, mais de traverser les cycles et de survivre jusqu’au bout.

Selon lui, le principal point d’intérêt d’Applied Materials réside dans un catalyseur encore sous-évalué : l’accord entre Apple (AAPL.US) et Intel (INTC.US) pour produire des puces iPhone aux États-Unis. La rénovation des usines de wafers existantes ou la construction de nouvelles lignes nécessitent beaucoup de nouveaux équipements, ce qui constitue le cœur de métier d’Applied Materials.

Plus important encore, les usines de wafers existantes d’Intel ne produisent pas de puces pour téléphones mobiles, ce qui signifie qu’il s’agit d’une demande additionnelle totalement nouvelle, et non d’un remplacement de stock. Bowman mentionne que cette hausse a une forte coloration politique, le fait que le gouvernement détienne directement des actions Intel jouant également un rôle dans cette dynamique.

Outre cette transaction entre Apple et Intel, Bowman pense qu’Applied Materials bénéficie également de tendances structurelles plus larges. Les équipements d’Applied Materials couvrent tout le marché des puces — robots, voitures autonomes, DRAM, mémoire à haute bande passante (HBM), et autres composants de stockage, presque partout. Les fabricants mondiaux de mémoire et les entreprises d’emballage sont en phase d’expansion frénétique, la pénurie d’approvisionnement combinée à la demande explosive étant une bonne nouvelle pour Applied Materials.

Cependant, le principal indicateur de résultats que Bowman surveille n’est pas le chiffre d’affaires, mais la marge bénéficiaire. Il indique que, au cours de la dernière année, la marge opérationnelle d’Applied Materials est restée relativement stagnante, mais qu’avec la croissance de ses activités de mémoire, cette situation est en train de changer. Si la marge opérationnelle du Q2 peut remonter à plus de 34 %, il envisage de relever sa note à “fortement acheter”.

L’“enjeu de valorisation” d’Applied Materials

Le marché anticipe actuellement un chiffre d’affaires du Q2 de 7,83 milliards de dollars, supérieur à la médiane de la fourchette de prévisions de la société de 7,65 milliards ; le bénéfice par action attendu est de 2,71 dollars, également supérieur à la prévision précédente de 2,68 dollars. Bowman pense que les analystes ont fixé une barrière très haute ici — si Applied Materials suit ses propres objectifs, il sera difficile d’atteindre ces attentes, ce qui pourrait décevoir le marché. Mais il note aussi que, lors du dernier trimestre, la pénurie de mémoire, la construction continue de nouvelles usines de wafers, et la vague d’IA lui ont fait croire que la surévaluation du marché était justifiée.

Sur le plan financier, Bowman donne une très haute évaluation de la solidité d’Applied Materials. Il cite un ensemble de chiffres : au cours des dix dernières années, la société a investi 25 milliards de dollars en R&D, 8 milliards en capital, et a distribué 90 % de ses flux de trésorerie excédentaires aux actionnaires, avec un taux de croissance annuel composé de 16 % pour ses dividendes. La trésorerie et ses équivalents dépassent la dette à long terme, et le bilan est suffisamment solide pour soutenir d’éventuelles acquisitions. Selon lui, dans une époque où tout le monde crie à la “bulle”, Applied Materials possède une marge de sécurité financière que peu d’autres semi-conducteurs ont — ce qui signifie qu’elle n’a pas de signaux de croissance éclatants, mais qu’elle pourrait continuer à croître à long terme même si la bulle éclate.

Cependant, Bowman lance aussi un avertissement clair sur les risques. Le ratio cours/bénéfice anticipé d’Applied Materials est proche de 40, bien supérieur à la moyenne triennale de 22. Il qualifie cela de principal signal de danger pour décider d’acheter ou non avant la publication — “acheter avec un ratio de 40 fois le bénéfice, justifié par le rapport, a une signification très différente d’un achat justifié par un ratio de 22 fois.”

En conclusion, Bowman donne une note de “achat” à Applied Materials, mais avec une stratégie plutôt prudente : pour ses positions personnelles, il pense que le prix actuel est trop élevé, et a mis Applied Materials en observation, attendant une baisse après la publication pour entrer ; mais pour un investisseur à long terme, il recommande d’acheter dès maintenant si l’on peut supporter la volatilité à court terme, même avant la conférence téléphonique des résultats. “Tout investisseur souhaitant ajouter une pioche et une pelle à son portefeuille dans le secteur des semi-conducteurs devrait sérieusement considérer Applied Materials,” écrit-il.