De pérdidas a ganancias, ¿las innovadoras drogas nacionales dejarán de "quemar dinero sin obtener beneficios"?

Preguntas a la IA · ¿Cuál es el principal impulsor para que las innovadoras drogas nacionales alcancen una ruptura en beneficios?

Periodista de 每经：许立波 甄素静    Edición de 每经：毕陆名

Con la divulgación de los informes anuales de 2025, las empresas de innovación farmacéutica nacionales han presentado una serie de resultados destacados.

Según la estadística de 药智网, las diez principales empresas de innovación farmacéutica en ventas en 2025, en conjunto, superaron la barrera de mil millones de yuanes en ingresos, de las cuales 5 empresas superaron los 100 mil millones. Lo que tiene un significado más emblemático es que, representadas por BeiGene y Innovent, las principales empresas de biotecnología lograron beneficios anuales en 2025, rompiendo el hechizo de la industria de que las drogas innovadoras nacionales “solo gastan dinero sin ganar”.

Esta serie de cambios también ha provocado una transformación silenciosa en el sistema de evaluación del mercado de capitales. Varios expertos del sector consideran que la lógica de valoración de las empresas de innovación farmacéutica está en proceso de cambio, pasando de un modelo anterior de “quemar dinero para investigar y desarrollar” dependiente de financiamiento externo, a una etapa de mayor atención a la capacidad de comercialización y rentabilidad, y a la realización de valor.

El presidente de 医药魔方, Zhou Liyun, en una entrevista con el periódico 《每日经济新闻》 (en adelante 每经记者), afirmó que, tras 10 años de cultivo, las empresas de innovación farmacéutica en China han salido realmente de la fase inicial de desarrollo, aunque la diferenciación en el sector se vuelve cada vez más evidente.

Además de construir un matriz de productos diversificada, la expansión de uno o dos productos clave sigue siendo la base para impulsar un crecimiento rápido en los resultados de la empresa. Zhou Liyun analiza que las empresas de primera línea ya han logrado abrirse camino, logrando un buen desarrollo en la comercialización de drogas innovadoras y logrando autofinanciarse.

Más de la mitad de las empresas de innovación farmacéutica logran beneficios

Cada经记者 seleccionó las 86 empresas farmacéuticas con mayor innovación, y los resultados muestran que, en 2025, el sector de drogas innovadoras presenta, por un lado, señales positivas de expansión de ingresos, reducción de pérdidas y aumento de la rentabilidad de las principales empresas; por otro lado, la brecha en rentabilidad y desempeño en el mercado secundario entre las empresas sigue ampliándose.

Desde el lado de los ingresos, la capacidad de comercialización de las drogas innovadoras nacionales se está consolidando rápidamente. De las 86 empresas muestreadas (excluyendo aquellas sin datos válidos), 61 lograron un crecimiento en ingresos interanual, lo que representa aproximadamente el 70%. De estas, 34 superaron el 30% de crecimiento, y 15 superaron el 100%. Cinco empresas lograron ingresos superiores a 300 mil millones de yuanes, a saber, BeiGene, Innovent, China Biologic Products, Huadong Medicine y Fosun Pharma, demostrando la ventaja de escala de las principales farmacéuticas.

Un punto de inflexión importante es en el ámbito de los beneficios. Entre las 86 empresas, 46 lograron beneficios netos atribuibles a los accionistas después de excluir elementos extraordinarios en 2025, mientras que 40 aún registraron pérdidas, por lo que el número de empresas rentables ya supera al de las que pierden. Las empresas rentables aportaron en conjunto aproximadamente 55.8 mil millones de yuanes en beneficios netos excluyendo elementos extraordinarios, mientras que las que pierden sumaron unas pérdidas de aproximadamente 14.7 mil millones. En general, la industria china de innovación farmacéutica ha superado prácticamente la línea de equilibrio entre ganancias y pérdidas.

Entre las empresas rentables, las principales siguen siendo las que aportan mayor peso, con las 10 principales contribuyendo en conjunto con unos 39 mil millones de yuanes en beneficios netos excluyendo elementos extraordinarios.

Detrás de estos resultados positivos, se encuentra la expansión continua de productos innovadores clave, la madurez del sistema de comercialización y la contribución creciente de ingresos globales de algunas empresas.

Los informes financieros muestran que 恒瑞医药 (Hengrui Medicine) alcanzó unos ingresos de 31.629 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 13.02%; y un beneficio neto atribuible a los accionistas de 7.413 mil millones, con un aumento del 20%. La compañía afirmó que en 2025, la transformación eficiente de resultados innovadores impulsó el crecimiento de los beneficios, liderando las ventas de drogas innovadoras. Además, la expansión internacional de estas drogas ha sido efectiva, y las transacciones de licencias y autorizaciones externas se han convertido en un nuevo motor de crecimiento.

BeiGene declaró que en 2025, sus ingresos por productos alcanzaron 37.770 mil millones de yuanes, frente a 26.994 mil millones en el mismo período del año anterior, principalmente gracias al crecimiento en ventas de BeiYueZe (Zebvrene), productos licenciados a Amgen y la venta de BeiZeAn (Tirrelizumab).

Otra de las principales empresas de biotecnología, Innovent, logró un ingreso de 13.042 mil millones de yuanes, un 38.42% más que el año anterior, y un beneficio neto de 814 millones de yuanes, logrando por primera vez beneficios anuales completos. Para finales de 2025, su portafolio comercializado se había ampliado a 18 productos, con cinco en fase III o en etapas clínicas clave, y 14 en etapas clínicas tempranas, formando un ciclo virtuoso de “lanzar, presentar y avanzar en la clínica”.

Sin embargo, la diferenciación en beneficios en el sector también es evidente. Empresas como Kangfang Bio, Junshi Biosciences, Mawi Biotech, Dizhe Pharma, Konoa, WuXi Juno, Kelun Botech, entre otras, aún están en pérdidas, aunque algunas muestran un rápido crecimiento en ingresos, las cuales enfrentan presión en sus gastos de ventas y en inversión en I+D. Esto refleja que las empresas de innovación farmacéutica, desde el éxito en I+D hasta el éxito comercial, aún enfrentan múltiples desafíos como la entrada en el sistema de seguro médico, la expansión en hospitales y el mercado global.

En cuanto a la performance en el mercado secundario, de las 86 empresas, 45 han visto subir sus acciones desde principios de año, y 41 han bajado, casi en equilibrio. Las que más subieron, como 基石药业, 荣昌生物, 百奥赛图, 开拓药业, 歌礼制药, 科济药业, en su mayoría no son empresas tradicionalmente muy rentables, y su aumento de valor se basa más en expectativas de avances en pipeline y expansión comercial.

Por otro lado, empresas con fuerte rentabilidad como 恒瑞医药, BeiGene, y Aileris, vieron caer sus acciones en el año, reflejando que las principales empresas enfrentan mayores exigencias de cumplimiento de resultados, y el mercado se vuelve más exigente respecto a la sostenibilidad del crecimiento y el potencial de sus pipelines futuros.

Sobre la diferenciación en el sector, Zhou Liyun señaló que las empresas que ya han logrado abrirse camino y que tienen potencial de crecimiento sostenido, han entrado en una fase de cosecha en cuanto a comercialización e internacionalización. Las demás empresas, en cambio, tienen dificultades para establecer capacidades de comercialización propias, dependiendo en gran medida de la expansión comercial.

El crecimiento de beneficios no puede separarse del mercado internacional

El informe de Citic Construction Investment Securities analiza que el fuerte crecimiento de beneficios de las farmacéuticas chinas no sería posible sin los mercados internacionales. En 2025, el monto total de transacciones de expansión y licencias en el extranjero alcanzó los 135.655 mil millones de dólares, mucho más que los 51.9 mil millones de dólares de 2024. La aceptación de los productos chinos en mercados extranjeros se debe a la mejora en su capacidad de innovación. Tras inversiones continuas en I+D en etapas previas, la industria de innovación farmacéutica en China parece estar en una fase de cosecha. La mejora en la capacidad de innovación del sector farmacéutico chino se beneficia de políticas de apoyo, como la optimización del sistema de aprobación de medicamentos y la ampliación de métodos de pago.

Datos destacados provienen de 三生国健 y 荣昌生物. En 2025, 三生国健 logró unos ingresos de 4.199 mil millones de yuanes, un 251.81% más que el año anterior; y un beneficio neto atribuible a los accionistas de 2.766 mil millones, un 1024.98% más. Sin embargo, al analizar el estado de resultados, se observa que el aumento en el rendimiento no proviene únicamente del aumento en ventas de productos listados, sino en gran medida de los ingresos por expansión comercial.

El informe anual revela que en 2025, 三生国健 recibió pagos iniciales por licencias relacionadas con Pfizer y otros proyectos, y reconoció ingresos por 2.8 mil millones de yuanes, que explican en gran parte el aumento en sus resultados. Desde la estructura de ingresos, en 2025, los ingresos por “licencias de propiedad intelectual” alcanzaron 3.113 mil millones de yuanes, representando aproximadamente el 74% de los ingresos totales.

荣昌生物 también logró revertir pérdidas, con un fuerte componente de expansión comercial. En 2025, sus ingresos alcanzaron 3.251 mil millones de yuanes, un 89.36% más, y su beneficio neto atribuible a los accionistas fue de 710 millones de yuanes, logrando volver a beneficios. La compañía afirmó que el crecimiento en ingresos se debió principalmente a dos factores: primero, el rápido aumento en ventas nacionales de Taltz (Taltz) y Vidi (Vidi), y segundo, un aumento significativo en ingresos por licencias tecnológicas. La estructura de ingresos muestra que en 2025, los ingresos por “licencias tecnológicas” alcanzaron 895 millones de yuanes, aproximadamente el 27.53% de los ingresos totales.

El gestor del fondo de salud de Ping An considera que en 2025, la valoración de las empresas de innovación farmacéutica en China cambiará, pasando de centrarse en “ingresos” a “beneficios”. Las grandes y medianas empresas farmacéuticas podrían experimentar un aumento en beneficios y valoración, siendo clave que, en la segunda mitad de 2026, si los primeros resultados de ensayos clínicos de fase III en el extranjero se confirman con éxito, a partir de 2027, las empresas entrarán en la era de “ganar dólares”. Esto reconfigurará la valoración del sector.

La visión de “ganar dólares” no es una quimera. Un informe de 西南证券 muestra que en 2025, el monto total de expansión y licencias en el extranjero de las empresas de innovación farmacéutica chinas alcanzó los 136.68 mil millones de dólares, un 192.2% más que en 2024. En el primer trimestre de 2026, las transacciones de licencias y autorizaciones externas superaron los 60 mil millones de dólares, casi la mitad de las de 2025, demostrando que los activos innovadores chinos se han convertido en un objetivo clave para complementar las pipelines de los gigantes farmacéuticos globales.

“Las ventanas para que las farmacéuticas chinas ingresen en mercados internacionales ya están abiertas, pero los requisitos también están subiendo. Antes, dependían de ‘seguir rápidamente’ para entrar, ahora deben crear medicamentos pioneros o ‘los mejores en su clase’”, afirmó un presidente de una farmacéutica cotizada en el sur de China en una entrevista con 每经. Añadió que, para evitar riesgos por la volatilidad de un solo mercado, las empresas están considerando estrategias de mercado dual, combinando mercados de alta gama y emergentes, construyendo un ecosistema que no dependa de un solo producto ni de un solo mercado, y colaborando con varias multinacionales para expandir globalmente.

Zhou Liyun, por su parte, fue más cauteloso y enfatizó que la mayoría de las empresas de innovación farmacéutica difícilmente crecerán hasta convertirse en grandes farmacéuticas. Considera que estas empresas solo podrán lograr retornos comerciales a través de modelos de expansión comercial, y muchas biotech en el extranjero también operan en este ecosistema. Sin embargo, las empresas nacionales, en particular en cuanto a pipelines, aún carecen de la misma profundidad. El sector todavía necesita más paciencia y coraje para desarrollar productos estrella.