Recientemente vi los informes financieros de Robinhood y Coinbase, y es bastante interesante. A simple vista, ambos están alcanzando récords históricos, pero detrás de eso, las historias son completamente diferentes.

Robinhood alcanzó un ingreso de 4.5 mil millones de dólares el año pasado, un máximo histórico, con una ganancia neta de 1.9 mil millones de dólares, y los miembros Gold aumentaron un 58% hasta 4.2 millones, el CEO en la llamada telefónica habló con confianza sobre la visión de una súper app financiera. Pero las verdaderas dificultades se revelaron rápidamente: los ingresos por comercio de criptomonedas en el Q4 fueron solo 221 millones de dólares, una caída del 38% interanual. Lo más doloroso es que en enero de este año, el volumen de comercio de criptomonedas se redujo un 57%, quedando en solo 8.7 mil millones de dólares.

En pocas palabras, los minoristas han dejado de participar por completo. Bitcoin cayó desde su pico de 126,000 dólares el año pasado hasta cerca de 65,000, y el FOMO se convirtió en miedo. Robinhood intenta cubrirse usando comercio de acciones, opciones y predicciones de mercado, pero el mercado no lo acepta; el precio de sus acciones ha caído un 50% desde octubre pasado. Los inversores todavía lo ven como una acción sombra de Bitcoin, y no importa cuán diversificado esté, no puede cambiar ese destino.

La situación de Coinbase es aún peor. Los ingresos del Q4 cayeron un 21.6% interanual a 1.78 mil millones de dólares, y la ganancia neta pasó de ser positiva a una gran pérdida de 667 millones de dólares. Lo más llamativo es que el volumen de comercio minorista fue solo 59 mil millones de dólares, mientras que el volumen de comercio institucional alcanzó los 2.37 billones de dólares, una diferencia enorme. La base de consumidores casi ha desaparecido.

Ahora, lo único que mantiene a Coinbase a flote es el ingreso por stablecoins, que en el Q4 alcanzó 364 millones de dólares. En pocas palabras, la bolsa se está convirtiendo lentamente en un banco que vive de los intereses en dólares.

Al observar estos dos informes, descubrí una realidad brutal: ya sea Robinhood, con su fondo en finanzas tradicionales, o Coinbase, con su origen en Web3, ninguno ha logrado realmente liberarse de la frecuencia de dificultades de Bitcoin. Robinhood intenta reducir la volatilidad mediante la descripificación, y Coinbase busca profundizar en instituciones con la cadena Base y derivados, pero ¿qué pasa? Cada vez que Bitcoin cae, los minoristas se retiran, y el volumen de comercio se acerca a cero.

El número de usuarios activos mensuales de Robinhood ha disminuido en 1.9 millones, y MicroStrategy, en un solo trimestre, registró una pérdida en libros de 12.4 mil millones de dólares por la depreciación de Bitcoin. Ya sea que MSTR posea Bitcoin directamente o que HOOD y COIN ofrezcan servicios de trading, sus gráficos de precios y las velas de Bitcoin tienen una correlación superior al 90%. Esto es una falsa diversificación.

De estos dos informes, se pueden extraer tres señales:

Primero, la infraestructura está sobreabundante. La tendencia alcista de 2024 a 2025 ha generado una gran cantidad de Layer 2, carteras y infraestructura de pagos, pero los usuarios activos reales, especialmente los minoristas de alto patrimonio, están en rápida contracción. Solo las plataformas principales sobrevivirán en 2026.

Segundo, un flujo de caja estable es la línea de vida. Los ingresos por stablecoins de Coinbase y los intereses netos de Robinhood son como mascarillas de oxígeno; antes de que llegue el próximo mercado alcista, quien tenga un flujo de caja más parecido a un banco será más seguro.

Tercero, la lógica de valoración necesita ser reconstruida. El mercado está castigando a aquellos que disfrazan su beta como empresas tecnológicas. A menos que los mercados de predicción o la cadena Base puedan demostrar que son motores de crecimiento independientes, seguirán fluctuando junto con Bitcoin.

Hablando con sinceridad, viendo estos datos, siento que para 2026, la palabra clave para estas plataformas ha cambiado de crecimiento a resiliencia. El CEO de Robinhood dice que están construyendo un ecosistema financiero para la próxima generación, pero los inversores de esa generación ahora están mirando las velas rojas en la pantalla y han cerrado la app.

Cuando la marea baja, estos dos gigantes, con sus bañadores, sienten el frío cortante. Deben demostrar al mercado que tienen suficiente flujo de caja para aguantar hasta el próximo verano.