He estado observando cómo se desarrolla esta presión macroeconómica en el mercado de criptomonedas, y honestamente es una situación bastante delicada en este momento. Bitcoin ha estado siendo sacudido entre una demanda de compra al contado en aumento y todos estos vientos en contra macroeconómicos con los que estamos lidiando: tensiones geopolíticas, estrés en el sector tecnológico, fragilidad en el mercado de crédito. Es como si el mercado intentara recuperarse pero sigue siendo empujado hacia atrás por fuerzas fuera del ámbito cripto.

Lo que llamó mi atención recientemente es la divergencia entre el mercado al contado y los derivados. Esperarías ver posiciones sobreapalancadas construyéndose si realmente estuviéramos en modo riesgo-on, pero los datos no respaldan esa narrativa. El crecimiento del interés abierto básicamente sigue la demanda al contado, y las tasas de financiación están en niveles razonables. Sin signos evidentes de apalancamiento excesivo acumulándose, lo cual, honestamente, es tranquilizador cuando consideras toda la incertidumbre macroeconómica que estamos navegando.

Los flujos de los ETF también cuentan una historia interesante. Después de unos días de entradas sólidas, vimos que ese impulso se invirtió. La compra en el mercado al contado aumentó significativamente durante ciertos períodos, pero no fue suficiente para sostener la recuperación. Esto es lo que sucede cuando los factores macro mantienen la percepción de riesgo general frágil: incluso el interés genuino de compra se absorbe en la toma de ganancias y en posiciones defensivas.

El verdadero comodín aquí son los mercados energéticos. Si los precios del petróleo se mantienen elevados y siguen empujando los rendimientos hacia arriba, eso podría limitar cuánto pueden avanzar los activos de riesgo. Es una de esas corrientes macroeconómicas que no siempre recibe la atención que merece en las discusiones cripto. En este momento, el mercado está básicamente en este estado de equilibrio: la demanda al contado mejora pero las presiones macroeconómicas mantienen el techo bajo. No es la configuración más emocionante, pero definitivamente vale la pena monitorear cómo cambia este equilibrio.