بعد موجة السوق بعد عيد الربيع، الحديث عنها لا يزال ممتعًا. فجأة، قامت بلاك روك بشراء كميات كبيرة، ومع ذلك انخفض سعر العملة، وراء هذا "الخير المتمثل في الارتفاع ثم الانخفاض" يكمن في الواقع نية المؤسسات الحقيقية.

بالعودة إلى خط الزمن في الأيام القليلة الأخيرة من فبراير، فإن تطور السوق كان واضحًا جدًا. في أول يوم عمل، تجاوز البيتكوين 68500 دولار، مما بدا كأنه بداية موفقة، لكن في 25-26 من الشهر، انقلب السوق بسرعة، وانخفض إلى حوالي 67500 دولار، وفقدت إيثريوم أيضًا مستوى 2100 دولار. في 27 من الشهر، زادت بلاك روك خلال ساعة واحدة من حيازة 4309 بيتكوين، بقيمة تقارب 2.9 مليار دولار، وكان من المفترض أن يكون هذا خبرًا إيجابيًا كبيرًا، لكن سعر العملة استمر في الانخفاض ليصل إلى ما دون 67000 دولار، وحتى كسر حاجز 67000 دولار.

الكثيرون شعروا بالحيرة عند رؤية ذلك، واعتقدوا أن الأمر غير منطقي. لكن المشكلة كانت أن شراء بلاك روك لم يكن من خلال السوق الثانوي مباشرة، بل عبر قناة التداول بالجملة خارج البورصة (OTC). هذه الطريقة لها ميزة فريدة — فهي على السطح تظهر كـ"زيادة الحيازة"، لكنها في الواقع توفر سيولة للخروج من الأرباح. بمعنى آخر، المؤسسات تجمع السيولة، وفي الوقت نفسه تطرد المستثمرين غير الحاسمين. هذه هي الطريقة الكلاسيكية للسوق.

حركات الحيتان الكبرى توضح الأمر أكثر. في ذلك الوقت، كان هناك عنوان pension-usdt.eth يضاعف من حيازته خلال فترة الانخفاض، وفتح مركزًا طويلًا بمضاعف 3 مرات، ويمتلك 533 بيتكوين. وهناك عنوان آخر يبدأ بـ0x69A قام بشراء 8033 إيثريوم خلال 4 ساعات عندما انخفض سعر إيثريوم إلى أقل من 2000 دولار، بتكلفة متوسطة قدرها 2206 دولارات، وخسائر دفترية تجاوزت 38 مليون دولار، وما زال يشتري. هذا ليس تصرفًا غير عقلاني، بل هو منطق "تسوية السيولة" — الحوت الكبير يرى أن هذا هو عملية بناء القاع.

انخفاض إيثريوم في تلك الموجة كان مثيرًا للاهتمام بشكل خاص. بعد كسره لحاجز 2000 دولار نفسيًا، انهارت مشاعر السوق تمامًا، وظهرت عمليات وقف خسائر وتصفية كثيرة. لكن هذه كانت فرصة للحيتان الكبرى لجمع الحصص. الكثيرون كانوا يركزون على مستويات الدعم عند 1900 و1800 دولار، ويشعرون بالذعر المفرط، لكنهم يغفلون قانونًا مهمًا في السوق — أن القيعان تظهر عندما تصل الأسعار إلى أدنى مستوى لها. عندما تصل مشاعر الذعر إلى أقصى حد، يكون ذلك في الواقع فرصة لبناء المراكز.

الأمر الأكثر إثارة هو توجهات التحول لدى شركات التعدين. شركة Hut 8 وغيرها خسرت 300 مليون دولار العام الماضي بسبب تقلبات السوق، لكن بعد عيد الربيع، أعادت المؤسسات تأكيد شرائها، مع هدف سعر 85 دولارًا. السبب الرئيسي هو أن هذه الشركات تتسارع نحو التحول إلى مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، ولم تعد تعتمد فقط على رواية التعدين. لقد وقعت عقود إيجار لمدة 15 سنة مع شركات مدعومة من جوجل، وتحول موارد الكهرباء تدريجيًا من تعدين البيتكوين إلى مجال الذكاء الاصطناعي. إذا نجحوا في التحول، فإن منطق التقييم سيتغير من الأسهم المشفرة المتقلبة إلى أسهم البنية التحتية المستقرة. هذا هو خط الاستثمار الرئيسي الذي يستحق المتابعة.

لكن يجب أن نكون حذرين، فبيانات الرافعة المالية في ذلك الوقت كانت تشير إلى إنذار أحمر. منذ 24 فبراير، بدأ معدل الرافعة في البيتكوين في الارتفاع المستمر، ووصل في 27 فبراير إلى أعلى مستوى منذ نوفمبر من العام الماضي. هذا الارتفاع هو نوع من "النمو السلبي" — حيث أن سعر العملة انخفض بسرعة كبيرة، ولم يتمكن المستثمرون من تصفية مراكزهم، فارتفعت نسبة الرافعة بشكل غير مباشر. الرافعة العالية تعني أن السوق هش، وإذا قامت المؤسسات بضرب السوق بشكل مفاجئ، وحدثت عمليات تصفية، فإن ذلك سيؤدي إلى رد فعل متسلسل. هذا هو الخطر الأهم في تلك الموجة.

عند النظر إلى الوراء الآن، فإن الأيام الأربعة بعد عيد الربيع كانت تتبع نمطًا واضحًا: اختبار القمة في أول يوم عمل، تدفق السيولة في 25-26، وشراء المؤسسات + زيادة حيازة الحيتان + ارتفاع الرافعة في 27. كل إشارة تشير إلى نفس النتيجة — أن السوق كان يمر بعملية تنظيف وبناء قاع. عمليات الشراء من قبل بلاك روك، وشراء الحيتان بشكل معاكس، كلها ترسل رسالة واحدة: لم يكن ذلك نهاية العالم، بل كان فرصة لبناء المراكز.

بالنسبة للمستثمرين العاديين، فإن الاستراتيجية الأساسية لمواجهة مثل هذا السوق ليست معقدة. 70% من الأموال تُخصص للاستثمار طويل الأمد في الأصول المادية، وعدم الانشغال بالتقلبات القصيرة الأمد؛ و30% تتبع استراتيجيات التداول المتقلب، وتدخل وتخرج عند الفرص. المهم هو عدم الطمع عند ارتفاع السوق بشكل كبير، وعدم اليأس عند الانخفاض، وعدم فقدان السيطرة خلال التذبذب. تلك الأفكار التشاؤمية في النهاية مجرد تعبير عن المشاعر، أما الفرص الحقيقية فهي دائمًا مخفية في بيانات السلسلة وأفعال الحيتان الكبرى.